Методы принятия программных решений.Здесь речь идет о различных вариантах оптимизации: пространственной, временной и пространственно-временной. Смысл оптимизационных программ заключается в следующем. Любое инвестиционное решение сопровождается многими ограничениями и дополнительными эффектами. Например, инвестор ограничен в источниках финансирования, тогда как вариантов инвестирования много, т.е. возможности инвестирования превышают совокупные мощности источников финансирования. Возможна и противоположная ситуация, когда инвестор имеет финансовые ресурсы, но удовлетворяющих его вариантов приложения капитала нет. Могут возникать и многопериодные задачи с взаимоувязанными проектами, когда принятие некоторого инвестиционного проекта откладывается во времени, и он будет доступен к реализации лишь при поступлении средств, полученных одним или несколькими ранее принятыми проектами. Если инвестор пытается учесть и увязать в единое целое подобные факторы и обстоятельства, то в этом случае как раз и появляется необходимость в разработке инвестиционной программы.
Тема 5: «Критерии и методы оценки инвестиционных проектов».
1.Особенности оценки инвестиционных проектов. 2.Критерии и основные аспекты оценки эффективности инвестиционных проектов. 3.Общественная и финансовая эффективность инвестиционных проектов. 4.Экономическая эффективность инвестиционных проектов. 4.1.Простые методы оценки экономической эффективности инвестиционных проектов. 4.2.Сложные (динамические) методы оценки экономической эффективности инвестиционных проектов. 5.Бюджетная эффективность и социальные результаты реализации инвестиционных проектов. 6. Особенности оценки эффективности проектов с учетом факторов риска, инфляции и неопределенности.
Оценка любого инвестиционного проекта имеет комплексный характер, т.е. подразумевает не только количественные, но и качественные критерии. К основным моментам в процессе оценки проекта или составления бюджета капиталовложений относятся: 1. Прогнозирование объемов реализации с учетом возможного спроса на продукцию. 2. Оценка притока денежных средств по годам. 3. Оценка доступности требуемых источников финансирования. Работу над инвестиционным проектом можно представить как проведение серии взаимосогласованных видов анализа – технического, коммерческого, финансового, экономического, экологического, социального. Технический анализ включает рассмотрение альтернатив и проблем технического плана, оценивание соответствующих затрат и определение графика осуществления проекта. Основная его задача – определение наиболее подходящей для данного инвестиционного проекта техники и технологии. Коммерческий анализ имеет целью оценку инвестиций с точки зрения перспектив конечного рынка для предполагаемой проектом продукции. В ходе анализа определяются объем производства продукции и рынок закупаемых для проекта товаров. Экологический анализ, задача которого – установление потенциального влияния проекта на окружающую среду и определение мер, необходимых для предотвращения, сведения до минимума или компенсации неблагоприятных экологических последствий проекта. Задача социального анализа – определение пригодности тех или иных предполагаемых вариантов проекта с точки зрения интересов той группы населения, для которой он предназначен. Принципиальный ответ на вопрос о ценности инвестиционного проекта дают финансовый и экономический анализ. Формально они аналогичны друг другу, так как и тот и другой базируются на сопоставлении затрат и выгод проекта, но отличаются подходом к их оценке. Разница состоит в том, что финансовый анализ – это расчет с точки зрения инвестора или фирмы – организатора проекта, а экономический анализ – расчет с точки зрения национальных интересов. Оценка инвестиционного проекта осуществляется в два этапа. На первом этапе – рассчитываются показатели эффективности проекта в целом. Такая эффективность оценивается с целью определения потенциальной привлекательности проекта для возможных участников и поиска источников финансирования. Она включает в себя общественную и финансовую эффективность. На втором этапе – проводится оценка эффективности инвестиций для каждого отдельного участника проекта. Участие в проекте должно быть выгодным для всех инвесторов, причем для каждого из них оценка эффективности производится в соответствии с его интересами, по адекватным им критериям. Здесь оценивается экономическая, бюджетная, социальная эффективность. Таким образом, следует отметить, что применение методов оценки и анализа инвестиционных проектов предполагает множественность используемых прогнозных оценок и расчетов.
Оценка эффективности инвестиционных проектов независимо от технических, технологических, финансовых, отраслевых или региональных особенностей осуществляется на основе единых принципов. К ним относятся: 1. Учет факторов времени. 2. Моделирование денежных потоков. 3. Учет всех наиболее существенных последствий проекта. 4. Учет влияния неопределенностей и рисков. 5. Учет влияния инфляции. В финансовом плане, когда речь идет о целесообразности принятия того или иного проекта, подразумевается получение ответа на три вопроса: а) каков необходимый объем финансовых ресурсов? б) где найти источники в требуемом объеме? в) окупятся ли сделанные вложения, т.е. достаточен ли объем прогнозируемых поступлений по сравнению со сделанными инвестициями? К основным критериям, лежащим в основе процедур и методов количественного обоснования управленческих решений по инвестиционному проекту, относятся понятия временная ценность денег и стоимость капитала. Временная ценность денег. Решения финансового характера в подавляющем большинстве случаев не являются одномоментными. Здесь важную роль играет фактор времени. К ключевым моментам методов оценки эффективности финансовых операций относятся следующие: - в подавляющем большинстве случаев финансовые операции или их последствия растянуты во времени; - денежные средства должны эффективно оборачиваться, т.е. с течением времени приносить определенный доход; - с каждой финансовой операцией можно увязать некоторый денежный поток; - элементы денежного потока, относящиеся к разным моментам времени, без определенных преобразований не сопоставимы. Оценка денежного потока может выполняться в рамках решения двух задач: 1. Прямой. Проводится оценка с позиции будущего (реализуется схема наращивания). Общая формула для вычисления будущей стоимости денег имеет вид: n FVn = PV * (1 + R) (1)
где, FV – будущая стоимость денег (БСД); PV – настоящая или текущая стоимость (НС или ТС); R – норма дисконта (Д); n – продолжительность временного периода.
2. Обратной. Проводится оценка с позиции настоящего (реализуется схема дисконтирования). Процесс нахождения настоящей стоимости денег, если известна их будущая стоимость, называется дисконтированием, а стоимость, полученную в результате дисконтирования, называют приведенной или дисконтированной стоимостью. Она определяется по формуле:
n PV = FVn / (1 + R) (2)
Стоимость капитала. Любая компания нуждается в источниках средств для того, чтобы финансировать свою деятельность как с позиции перспективы, так и в плане текущих операций. Привлечение того или иного источника финансирования связано для компании с определенными затратами: акционерам нужно выплачивать дивиденды, банкам – проценты за предоставленные ими ссуды и т.д. Общая сумма средств, которую нужно уплатить за использование определенного объема финансовых ресурсов, выраженная в процентах к этому объему, называется стоимостью капитала. (например, для банковского кредита – годовая процентная ставка).
3. Общественная и финансовая эффективность инвестиционных проектов. Эффективность проекта в целом складывается из следующих элементов: - общественная эффективность; - финансовая эффективность. Показатели общественной эффективности учитывают социально-экономические последствия осуществления инвестиционного проекта для общества в целом. Оцениваются результаты как непосредственно самого проекта, так и «внешние» последствия его реализации в смежных отраслях экономики. Такая эффективность отражает эффект проекта для общества. Определение общественной эффективности обязательно для крупномасштабных проектов, существенно затрагивающих экономику страны и влияющих на широкие слои населения, к которым в частности можно отнести строительство металлургических заводов, разработку и освоение крупных месторождений газа, нефти и других видов полезных ископаемых, строительство газа – и нефтепроводов, авто – и железнодорожных магистралей и т.д. Финансовая эффективность проекта учитывает финансовые последствия реализации проекта для ее непосредственных участников. В ходе данной оценки сопоставляют ожидаемые затраты и возможные выгоды (оттоки и притоки) и получают представление о потоках денежных средств. К ожидаемым затратам относятся издержки, связанные с инвестированием: - расходы на приобретение оборудования, материалов; - эксплуатационные расходы. Первые включают денежные средства, направляемые на получение права собственности, а также любые расходы, связанные с продолжением жизни активов. Вторые – это периодические издержки, связанные с использованием фондов. Выгоды от инвестиций можно рассматривать в качестве источника денежных средств. Они включают: снижение издержек производства; дополнительные доходы; экономию на налогах; денежные средства от продажи активов, подлежащих замене; предполагаемую ликвидационную стоимость новых активов в конце их срока службы. Оценка конкретного проекта предусматривает решение двух задач: 1. Оценку финансовой реализуемости проекта. 2. Оценку выгодности реализации проекта или участия в нем с точки зрения субъектов инвестиционной деятельности. Именно эти расчеты носят название расчетов абсолютной эффективности инвестиций. При наличии нескольких альтернативных проектов или вариантов одного проекта важной становится задача их сравнения и выбора лучшего из них. Соответствующие расчеты носят название расчетов сравнительной эффективности инвестиций. Таким образом, полная оценка состоятельности инвестиционного проекта возможна только при тщательном и глубоком анализе его финансовой реализуемости и экономической эффективности.
4. Экономическая эффективность инвестиционных проектов. Экономическая эффективность отражает воздействие процесса реализации инвестиционного проекта на внешнюю для проекта среду и учитывает соотношение результатов и затрат по инвестиционному проекту, которые прямо не связаны с финансовыми интересами участников проекта и могут быть количественно оценены. Методы, используемые при оценке экономической эффективности инвестиционных проектов, можно объединить в две основные группы – простые и сложные (динамические). К простым методам оценки относятся те методы, которые оперируют отдельными, точечными значениями исходных данных, но при этом не учитывается вся продолжительность срока жизни проекта и неравнозначность денежных потоков, возникающих в различные моменты времени. Сложные методы применяются для более глубокого анализа инвестиционных проектов: они используют понятие временных рядов, требуют применения специального математического аппарата и более тщательной подготовки исходной информации.
|
