Традиционная схема венчурного финансированияСхема традиционного венчурного финансирования представлена на рисунке 1.
Рисунок 1 – Традиционная схема венчурной инвестиции в проект
Согласно приведенной схеме венчурное финансирование в проект привлекается таким образом, что в компанию, вновь учреждаемую в форме закрытого акционерного общества для реализации запланированного инновационного проекта (именуемого «молодой проектной компанией»), приглашается в качестве соучредителя венчурный инвестор. Ему предлагается за денежный взнос в уставный капитал этой компании приобрести долю в ней. Это делается либо на этапе учреждения компании, либо несколько позднее. В первом случае венчурный инвестор изначально выступает соучредителем компании. Во втором случае для него по закрытой подписке выпускаются дополнительные акции. При инвестировании в инвестиционный проект венчурный инвестор будет: · способствовать организации и становлению намеченного в проекте бизнеса, активно участвуя в управлении проектом; · отслеживать оценочную рыночную стоимость бизнеса и ведущей его компании; · анализировать возможность продажи своей доли (пакета акций) в компании, убедившись в том, что после появления акций компании на фондовом рынке они станут достаточно ликвидными. Последовательность действий венчурного инвестора состоит в следующем: 1. Венчурный инвестор обычно соглашается войти в долю в молодых создаваемых под конкретный проект компаниях лишь при условии, что эта доля достаточна значительна (40 – 50 % уставного капитала). Это нужно ему для того, чтобы: А) контролировать изнутри предприятия, на что в действительности идут вложенные им средства; Б) иметь возможность в решающей мере влиять на менеджмент компании, на управление ее стоимостью. 2. Наиболее существенный рост стоимости организуемого по проекту бизнеса и ведущего его предприятия обеспечивают инновационные проекты по созданию и освоению новой (для рынка) продукции, а также по созданию и освоению новых технологических процессов. Первые нацелены на получение прибыли от увеличения продаж, вторые – на получение прибыли в результате ресурсосберегающих и снижающих брак технологий. 3. Схема венчурного финансирования предполагает, что венчурный инвестор будет осуществлять мониторинг за изменением стоимости предприятия по мере продвижения целевого инновационного проекта, используя доступ к внутренней информации предприятия. Все вышеизложенное в основном относится к схеме венчурного финансирования, когда оно опирается на имеющийся в стране достаточно развитый и ликвидный фондовый рынок.
2.2. Альтернативная схема венчурного финансирования Схема венчурного финансирования способна существовать и без наличия в стране развитого фондового рынка. В этом случае действует альтернативная схема венчурного финансирования, представленная на рисунке 2.
Рисунок 2 – Альтернативная схема венчурного финансирования
От традиционной схемы венчурного финансирования эта схема отличается тем, что выход венчурного инвестора из осуществляющей инновационный проект молодой компании реализуется не посредством продажи принадлежащих ему акций, а с помощью продажи предварительно обособленной части успевшего развиться бизнеса компании, куда венчурный инвестор изначально вкладывал средства. На первом этапе подготовки и осуществления выхода венчурного инвестора из капитала молодой компании из нее выделяют принадлежащую этому предприятию на 100 % дочернюю компанию, куда передается часть расширившегося бизнеса рассматриваемой молодой компании. Соответственно, в качестве вклада в уставный капитал выделяемой дочерней фирмы последней передается обособленная часть имущественного комплекса молодой материнской компании-учредителя, которая сама по себе также составляет завершенный и действующий имущественный комплекс. На втором этапе отыскивается покупатель на весь действующий имущественный комплекс выделенной и поработавшей некоторое время дочерней фирмы. На третьем этапе выручка от продажи имущественного комплекса выделенной дочерней фирмы используется для выкупа у венчурного инвестора его доли в уставном капитале молодой компании, которую венчурный инвестор ранее приобретал, предоставляя тем самым проекту этой компании венчурное финансирование. Привлечь венчурное финансирование особенно реально в случае, когда: - целевой проект молодой компании – объекта венчурной инвестиции направлен на создание нового продукта, в котором на местном рынке есть отчетливо выраженная полностью не удовлетворяемая потребность, подкрепленная платежеспособным спросом – так, что успех в освоении производства этого продукта с повышенной вероятностью влечет за собой быстрый рост стоимости компании и стоимости ее налаженного бизнеса; - имеются причины, по которым потенциальные сторонние инвесторы не просто заранее планируют через определенный срок дезинвестировать свои средства, но и просто опасаются надолго вкладывать свой капитал в ту или иную компанию в данной стране.
3. Облигационные займы. Облигация как инструмент заимствования в большей степени отвечает современным условиям финансового рынка и обладает рядом преимуществ относительно других инструментов. К ним можно отнести следующие: - возможность доступа напрямую (без посредника) к денежным ресурсам инвестора; - ввиду раздробленности большого количества держателей облигаций мала вероятность вмешательства кредитора во внутренние дела заемщика; - облигационные займы представляют больше возможностей для финансирования на долгосрочной основе; - имеется возможность оперативного управления структурой и объемом задолженности. В отличие от традиционного банковского кредита погашение основного долга по облигационному займу происходит, как правило, в день окончания срока обращения займа. Данное обстоятельство делает возможным полное обслуживание долга за счет прибыли от реализации самого инвестиционного проекта. Выделяют следующие основные параметры облигационного займа: 5. Внутренний или внешний по отношению к национальному рынку характер заимствования. 6. Объем заимствования определяется потребностями эмитента в рамках финансируемого проекта и возможностями рынка удовлетворить данные потребности по цене, устраивающей инвестора. 7. Срок заимствования определяется особенностью финансируемого проекта, возможностью на момент размещения привлечения достаточного объема ресурсов по приемлемой для эмитента цене, прогнозом развития ситуации на финансовом рынке в течение планируемого периода финансирования. 8. Устанавливая номинал облигации, эмитент принимает Вов внимание соображения необходимости повышения ликвидности, а также снижения своих затрат на обслуживание выпуска и обращения ценных бумаг. 9. Выбор формы выплаты дохода зависит от особенностей финансируемого проекта, а также от существующей и прогнозируемой конъюнктуры финансового рынка. 10. Частота и размер купонных выплат в значительной мере определяют как размеры расходов на обслуживание долга, которые заемщик всегда стремиться минимизировать, так и уровень доходов инвесторов, которые заинтересованы в максимизации последних. Дальнейший прогресс в развитии рынка может привести к тому, что выпуск облигаций станет одним из основных методов привлечения инвестиционного капитала российскими компаниями.
4. Лизинг. Согласно статьи 606 ГК РФ по договору аренды (имущественного найма) арендодатель (наймодатель) обязуется предоставить арендатору (нанимателю) имущество за плату во временное владение и пользование или во временное пользование. Лизингом признается специфическая операция, предусматривающая инвестирование временно свободных или привлеченных финансовых ресурсов в приобретение имущества с последующей передачей его клиенту на условиях аренды. В соответствии с Гражданским кодексом РФ (статьи 665-670) лизинг является синонимом термина «финансовая аренда» и представляет собой специфически понимаемую арендную операцию, когда в сделки участвуют три стороны: - арендодатель, обязующийся приобрести в собственность указанное потенциальным арендатором имущество у определенного им продавца; - арендатор, обязующийся взять в аренду данное имущество; - продавец, то есть фирма-изготовитель, производящая интересующее арендатора имущество. Так или иначе, суть лизинга заключается в том, что имущество приобретается не напрямую у поставщика, а через лизинговую компанию, которая для этого использует собственные или заемные средства.
4.1. Операционный лизинг. Операционный лизинг заключается на срок, меньший, чем амортизационный период арендуемого имущества, и предусматривает возврат объекта лизинга владельцу по окончании срока действия контракта. Как правило, техническое обслуживание, ремонт, страхование и другие обязательства в этом случае принимает на себя лизингодатель. Теоретически в этом случае общая сумма выплат арендатора за арендованное имущество не покрывает расходов арендодателя по его приобретению, поэтому, как правило, такое имущество сдается в операционный лизинг неоднократно. Различают три основные причины, обуславливающие выбор арендатора в пользу операционного лизинга: 1. Арендатору необходимо арендуемое имущество лишь на время, например, для реализации какого-то проекта (работы), имеющего разовый характер; после окончания проекта надобность в данном типе имущества полностью отпадает. 2. Доходы от использования арендуемого оборудования не окупают его первоначальной цены. 3. Арендуемое имущество подвержено сравнительно быстрому моральному старению, т.е. арендатор, полагает, что по истечении определенного времени, в частности срока аренды, на рынке могут появиться новые, более эффективные аналоги данного имущества (например, вычислительная техника). Таким образом, операционный лизинг с экономической точки зрения представляет собой временное использование объекта лизинга, соответственно, и лизингополучатель компенсирует лизингодателю расходы, связанные с содержанием объекта лизинга.
4.2. Финансовый лизинг. Финансовый лизинг заключается на весь амортизационный период арендуемого имущества или на срок, близкий к нему. По окончании договора имущество, как правило, переходит в собственность лизингополучателя или выкупается им по остаточной стоимости. Платежи лизингополучателя в этом случае превышают расходы лизингодателя по приобретению данного имущества, таким образом, лизингополучатель возмещает лизинговой компании ее инвестиционные затраты (стоимость имущества) и уплачивает комиссионное вознаграждение. Финансовый лизинг делят на три вида: 1. Прямой финансовый лизинг. Он предполагает участие в сделке трех сторон (рисунок 1).
Рисунок 1 – Схема прямого финансового лизинга
Будущий лизингополучатель нуждается в некотором имуществе, но не имеет для его приобретения свободных денежных средств или же не желает по каким-либо другим причинам приобретать его за счет собственных средств. Тогда он находит специализированную лизинговую компанию, которая по его заявке приобретает в собственность имущество (операция 1), а затем передает его во временное владение и пользование лизингополучателю за определенную плату (операция 2). 2. В случае если продавец имущества и лизингодатель объединяются в одном лице, то сделку можно классифицировать как лизинг по типу продажи. Здесь, как правило, имущество сдается в лизинг самим производителем практически на весь свой нормативный или ожидаемый срок службы. По своему экономическому содержанию указанная операция близка к продаже имущества в рассрочку, однако различие между ними заключается в отношении собственности на имущество. При лизинге производитель оборудования возмещает всю его стоимость и получает прибыль, не теряя права собственности, что в определенной мере снижает риск неисполнения обязательств со стороны лизингополучателя. 3. Возвратный лизинг. По договору возвратного лизинга (рисунок 2),
Рисунок 2 – Схема возвратного лизинга
компания, владеющая каким-либо имуществом, продает право собственности на этот объект лизинговой компании (операция 1) и одновременно оформляет договор о его аренде на определенный срок с выполнением некоторых условий (операция 2). Организацией, предоставляющей капитал, необходимый для выкупа, может быть банк (операция 3) или иное кредитное учреждение. В результате осуществления данной операции, во-первых, повышается оборачиваемость средств лизингополучателя, а во-вторых, у него появляются дополнительные финансовые ресурсы. По экономическому смыслу данная операция сходна с кредитованием лизингополучателя, когда объект лизинга выступает в качестве гарантии, залога.
|
