Кризисные периоды на мировом рынке суверенных долгов
за 1993–2001 гг. 1
История дефолтов уходит корнями в начало XIX в. Благодаря развитию международной системы кредитования, стали доступны значительные по объему финансовые ресурсы. Начиная с XIX в. дефолты по облигациям, номинированным в иностранной валюте, объявлялись часто. В 1970–1980-е гг. государства чаще стали отказываться от обслуживания банковских займов. Заемщик объявляет дефолт по своим обязательствам в одной из следующих ситуаций: – выплаты по облигациям, выпущенным суверенным заемщиком и номинированным в национальной или иностранной валюте, не были произведены полностью в соответствии с оригинальным графиком; – центральный банк обменял старую национальную валюту на новую с потерей номинальной стоимости; – выплаты по банковским займам не были произведены полностью в соответствии с оригинальным графиком или реструктуризация номинальной стоимости кредита и процентов по нему была вынужденной для кредиторов. К настоящему времени дефолты по внутреннему госдолгу случаются гораздо реже. Это связано с тем, что внутри страны государство может самостоятельно решить проблемы путем принятия эффективных мер по предотвращению дефолта. Глобальный финансовый кризис, имея общие весьма тяжелые последствия для мировой экономики в целом, все-таки по-разному отразился на ситуации в разных странах. Общий для мировой экономики эффект кризиса – обострение долговой ситуации, однако страны почувствовали разные тренды развития суверенной задолженности. В результате мирового финансового кризиса и, как следствие, внезапного ухудшения состояния государственных финансов многих стран мира крупные бюджетные дефициты повлекли за собой резкий рост суверенного долга в странах с развитой экономикой. Долговой кризис начался с Греции (12,7%-й дефицит госбюджета) и распространился на другие проблемные экономики – Ирландию, Португалию, Испанию. Образовавшийся еще до кризиса греческий долг перед Германией составляет 30 млрд евро, а перед Францией – около 53 млрд евро. Исследования специалистов МВФ свидетельствуют о том, что в развитых странах снижение деловой активности, обусловленное кризисом, рост бюджетных расходов на антикризисные программы, сокращение налоговых доходов бюджетов послужили причиной роста бюджетных дефицитов в среднем на 9% к ВВП в 2009 г. В Великобритании, Греции, Ирландии, Исландии, Испании, США, Японии дефицит превысил 10% ВВП. Есть опасения, что за 2007–2015 гг. коэффициенты суверенной задолженности государств с развитой экономикой увеличатся примерно на 40 процентных пунктов и достигнут к 2015 г. в среднем 110% ВВП. Лишь в немногих небольших развитых странах Скандинавии, Центральной Европы, Австралии, Корее госдолг останется ниже 60% ВВП, что соответствует предкризисному среднему уровню для стран с развитой экономикой. Эксперты высказывают оценки, по которым при благоприятной ситуации с дефицитами бюджетов, госрасходами и прочими факторами, лишь к 2030 г. уровни суверенной задолженности развитых стран вернутся к 60% ВВП. В преодолении долгового кризиса принимают участие государства – члены еврозоны, а также МВФ, ЕЦБ и Еврокомиссия. Приведем основные уже реализованные и планируемые антикризисные меры, направленные на решение долговой проблемы. 1. Создание европейского антикризисного фонда. В мае 2010 г. 27 стран – членов ЕС приняли решение о создании на три года Европейского фонда финансовой стабильности (European Financial Stability Facility, EFSF). Общий объем фонда составляет 750 млрд евро. Свыше одной трети активов для него предоставил МВФ, остальные средства – государства зоны евро. Фонд выпускает облигации или иные долговые инструменты на рынке при поддержке немецкого министерства по управлению долгом (Debt Management Office) с целью привлечения средств, необходимых для предоставления кредитов странам еврозоны, попавшим в кризисную финансовую ситуацию. Эмиссия проводится под гарантии государств – членов ЕС пропорционально их доле оплаченного капитала в ЕЦБ. Например, в марте 2012 г. фонд разместил долгосрочные облигации на 20 лет на сумму в 1,5 млрд евро.[67] В настоящее время проходит ратификацию договор о замене фонда постоянно действующим антикризисным механизмом (фондом), названным Европейским механизмом стабильности (European Stability Mechanism, ESM). Общий объем механизма составит 700 млрд евро, в том числе максимальный объем кредитной помощи – 500 млрд евро, а оставшиеся средства – это резерв на случай неплатежей стран-должников. Порядок формирования фонда следующий: 80 млрд евро вносят страны еврозоны, а 620 млрд евро – капитал, вносимый по требованию. Основными направлениями деятельности постоянного механизма станут кредитование стран еврозоны для их спасения от дефолта, рекапитализация банков, выкуп суверенные облигации проблемных государств на первичном и вторичном рынках. Европейский фонд финансовой стабильности будет действовать до середины 2013 г., продолжив программы поддержки Ирландии, Греции, Португалии. 2. Финансовая поддержка стран еврозоны. Таблица 13.6 содержит данные о предоставленных кредитах европейским странам, находящимся в состоянии долгового кризиса.
Таблица 13.6
|
