Этапы эволюции рынка суверенных долгов РФ

Этап	Период времени	Основные мероприятия
1-й этап	1992–1995 гг.	Вступление России в МВФ, Всемирный банк. Начало переговоров с Парижским клубом кредиторов об урегулировании задолженности бывшего СССР; в 1993 г. Россия подписала соглашения по «нулевому варианту с большинством бывших союзных республик о полном принятии на себя внешнего долга СССР. Положено начало формированию внутреннего госдолга РФ.Первые транши государственных краткосрочных облигаций – ГКО
2-й этап	1996–1998 гг.	Положено начало формированию внешнего госдолга в форме заимствований на международном рынке капитала; первые транши еврооблигаций. Получены крупные кредиты МВФ Объявлен дефолт по внутреннему госдолгу в результате финансового кризиса в стране. На рынок еврооблигаций впервые в новой истории России в качестве заемщиков вышли субъекты РФ
3-й этап	1999–2001 гг.	Всемирный банк приостановил кредитование России в связи с финансовым кризисом. Проведена реструктуризация внешних долгов Парижскому клубу кредиторов. Первые позитивные результаты стабилизации – первый профицитный федеральный бюджет 2001 г.
4-й этап	2002–2007 гг.	Перевод ссудной задолженности в секъюритизированную форму – еврооблигации. В соответствии с новой бюджетной политикой России взят курс на постепенное замещение внешнего долга внутренним, т.е. сокращение внешних заимствований и наращивание внутренних эмиссий долга. Полное погашение внешнего долга перед МВФ 31 января 2005 г. Досрочное погашение большей части долга Парижскому клубу кредиторов в 2005–2006 гг.
5-й этап	2008 – н/время	Формирование долговой политики в условиях глобального финансового кризиса и посткризисного периода

 

Отметим основные характеристики и направления трансформации суверенного долга РФ на современном этапе.

1. Постепенное снижение совокупного объема суверенного долга в предкризисные годы стабилизации экономики, а затем постепенный рост его под влиянием глобального кризиса. Так,за период 2004–2008 гг. госдолг сократился с 23,2 до 6,5% ВВП, а за 2009–2011 гг. вырос с 8,3 до 11,2% ВВП. По прогнозу на предстоящий период, объем государственного долга будет ежегодно возрастать, достигнув к концу 2014 г. 12 трлн руб., или 17% ВВП. При этом объем внешних обязательств государства вырастет почти в 2 раза, составив около 2,0 трлн руб., внутренних – в 2,8 раз, до почти 10 трлн руб.

Низкие показатели государственного долга выгодно отличают Россию от большинства развитых и развивающихся государств. Невысокие же кредитные рейтинги, присвоенные России ведущими международными агентствами[64], свидетельствуют о высоких страновых рисках, обусловленных общим состоянием российской экономики.

2. Изменение структуры заимствований. Под воздействием кризиса изменилась динамика внутреннего и внешнего долга. Сокращение внешнего и рост внутреннего долга в предкризисный период сменились на рост и внешнего, и внутреннего долга. Отношение внешнего к внутреннему долгу в 2004 г. составляло 4:1, в 2007 г. – 1:0,8, в 2011 г. – 1:3,8. Тенденция доминирования внутреннего долга соответствует долговой политике Правительства РФ. Обязательства государства, номинированные в иностранной валюте, представляют опасную нагрузку для национальной финансовой системы, прежде всего, в связи с колебаниями валютных курсов, а также из-за сложности урегулирования этих долгов перед внешними кредиторами.

3. Изменение структуры внешнего долга. Структура внешнего долга по составу кредиторов и инструментам заимствования заметно изменилась (табл. 13.3).

 

Таблица 13.3

Структура государственного внешнего долга РФ, млрд долл. [65]

Показатель	01.07.2005 г.	01.07.2008 г.	01.07.2011 г.	01.07.2012 г.	01.01.2013 г.
Государственный внешний долг Российской Федерации (включая обязательства бывшего СССР, принятые Российской Федерацией)	107,6	41,0	36,8	41,5	50,7
Задолженность странам – участницам Парижского клуба	46,0	1,5	0,6	0,4	0,3
Задолженность странам, не вошедшим в Парижский клуб	6,1	2,0	1,5	1,3	1,1
Задолженность бывшим странам СЭВ		1,5	1,1	0,9	1,0
Коммерческая задолженность	2,2	0,7	0,06	0,05	0,02
Задолженность перед международными финансовыми организациями	5,8	4,7	2,8	2,2	2,0
Еврооблигационные займы	34,5	28,2	29,8	35,5	34,9
Облигации внутреннего государственного валютного займа	7,1	1,8	0,02	0,01	0,006
Задолженность по кредитам Внешэкономбанка, предоставленным за счет средств Банка России	5,5	-	-	-	-
Гарантии Российской Федерации в иностранной валюте	0,4	0,6	0,8	1,0	11,4

В докризисный период были осуществлены крупные досрочные выплаты по долгам Парижскому клубу кредиторов: в 2005 г. выплачено досрочно 15 млрд долл. 16 странам-кредиторам; в 2006 г. – выплачено 11,1 млрд долл. и выкуплена по рыночной цене оставшаяся часть реструктурированного суверенного долга в объеме 10,6 млрд долл. Это стало самой крупной подобного рода операцией Парижского клуба. В результате статус России как должника Парижского клуба прекратил существование. Таким образом, впервые за весь период рыночных реформ обязательства в ценных бумагах, а не в форме денежных кредитов, заняли около 70% в общей сумме внешнего долга нашей страны на 1 июля 2008 г. Это полностью соответствует практике заимствований развитых стран, у которых весь долг секъюритизирован.

Глобальный финансовый кризис привел к необходимости наращивания заимствований на внешних долговых рынках. В период 2009–2010 гг. РФ разместила три выпуска еврооблигаций. Проведены два выпуска облигаций внешних облигационных займов с погашением в 2015 г. и 2020 г. на общую сумму 5,5 млрд долл. А также впервые в истории осуществлены основной и дополнительный выпуски еврооблигаций Российской Федерации в рублях (на 40 и 50 млрд руб.) со сроком обращения 7 лет с доходностью 7,85% годовых по основному выпуску и 7% годовых – по дополнительному. Таким образом, в марте 2011 г. на мировом рынке суверенных долгов появился новый тип государственных ценных бумаг – еврооблигации в рублях. Данный выпуск стал самым крупным (более 3 млрд долл.) по объему размещения номинированных в национальной (региональной) валюте еврооблигаций суверенных государств из числа стран с формирующимся рынком. Размещение суверенных еврооблигаций в рублях имело стратегические задачи расширения круга инвесторов в рублевые госбумаги, а также укрепления рубля в качестве региональной резервной валюты. Выпущенные рублевые еврооблигации отражаются в составе внутреннего суверенного долга РФ, поскольку они номинированы в национальной валюте.

Уровень долговой устойчивости и, соответственно, эффективность государственной долговой политики принято оценивать по ряду параметров, отмеченных в Основных направлениях государственной долговой политики РФ на 2012–2014 гг.[66] (табл. 13.4).

 

Таблица 13.4

Показатели долговой устойчивости Российской Федерации, %

№ п/п	Показатель	2011 г.	2012 г.	2013 г.	2014 г.	Пороговое значение
	Отношение государственного долга Российской Федерации к ВВП	11,2	14,1	16,1	17,0
	Доля расходов на обслуживание государственного долга Российской Федерации в общем объеме расходов федерального бюджета	3,2	3,6	4,0	4,5
	Отношение расходов на обслуживание и погашение государственного долга Российской Федерации к доходам федерального бюджета	8,2	9,7	10,4	11,8
	Отношение государственного долга Российской Федерации к доходам федерального бюджета	58,0	76,3	87,7	94,5
	Отношение государственного внешнего долга Российской Федерации к годовому объему экспорта товаров и услуг	8,7	10,9	12,5	13,2
	Отношение расходов на обслуживание государственного внешнего долга Российской Федерации к годовому объему экспорта товаров и услуг	0,6	0,6	0,6	0,7