Этапы эволюции рынка суверенных долгов РФ

Отметим основные характеристики и направления трансформации суверенного долга РФ на современном этапе.

1. Постепенное снижение совокупного объема суверенного долга в предкризисные годы стабилизации экономики, а затем постепенный рост его под влиянием глобального кризиса. Так,за период 2004–2008 гг. госдолг сократился с 23,2 до 6,5% ВВП, а за 2009–2011 гг. вырос с 8,3 до 11,2% ВВП. По прогнозу на предстоящий период, объем государственного долга будет ежегодно возрастать, достигнув к концу 2014 г. 12 трлн руб., или 17% ВВП. При этом объем внешних обязательств государства вырастет почти в 2 раза, составив около 2,0 трлн руб., внутренних – в 2,8 раз, до почти 10 трлн руб.

Низкие показатели государственного долга выгодно отличают Россию от большинства развитых и развивающихся государств. Невысокие же кредитные рейтинги, присвоенные России ведущими международными агентствами[64], свидетельствуют о высоких страновых рисках, обусловленных общим состоянием российской экономики.

2. Изменение структуры заимствований. Под воздействием кризиса изменилась динамика внутреннего и внешнего долга. Сокращение внешнего и рост внутреннего долга в предкризисный период сменились на рост и внешнего, и внутреннего долга. Отношение внешнего к внутреннему долгу в 2004 г. составляло 4:1, в 2007 г. – 1:0,8, в 2011 г. – 1:3,8. Тенденция доминирования внутреннего долга соответствует долговой политике Правительства РФ. Обязательства государства, номинированные в иностранной валюте, представляют опасную нагрузку для национальной финансовой системы, прежде всего, в связи с колебаниями валютных курсов, а также из-за сложности урегулирования этих долгов перед внешними кредиторами.

3. Изменение структуры внешнего долга. Структура внешнего долга по составу кредиторов и инструментам заимствования заметно изменилась (табл. 13.3).

Таблица 13.3

Структура государственного внешнего долга РФ, млрд долл. [65]

В докризисный период были осуществлены крупные досрочные выплаты по долгам Парижскому клубу кредиторов: в 2005 г. выплачено досрочно 15 млрд долл. 16 странам-кредиторам; в 2006 г. – выплачено 11,1 млрд долл. и выкуплена по рыночной цене оставшаяся часть реструктурированного суверенного долга в объеме 10,6 млрд долл. Это стало самой крупной подобного рода операцией Парижского клуба. В результате статус России как должника Парижского клуба прекратил существование. Таким образом, впервые за весь период рыночных реформ обязательства в ценных бумагах, а не в форме денежных кредитов, заняли около 70% в общей сумме внешнего долга нашей страны на 1 июля 2008 г. Это полностью соответствует практике заимствований развитых стран, у которых весь долг секъюритизирован.

Глобальный финансовый кризис привел к необходимости наращивания заимствований на внешних долговых рынках. В период 2009–2010 гг. РФ разместила три выпуска еврооблигаций. Проведены два выпуска облигаций внешних облигационных займов с погашением в 2015 г. и 2020 г. на общую сумму 5,5 млрд долл. А также впервые в истории осуществлены основной и дополнительный выпуски еврооблигаций Российской Федерации в рублях (на 40 и 50 млрд руб.) со сроком обращения 7 лет с доходностью 7,85% годовых по основному выпуску и 7% годовых – по дополнительному. Таким образом, в марте 2011 г. на мировом рынке суверенных долгов появился новый тип государственных ценных бумаг – еврооблигации в рублях. Данный выпуск стал самым крупным (более 3 млрд долл.) по объему размещения номинированных в национальной (региональной) валюте еврооблигаций суверенных государств из числа стран с формирующимся рынком. Размещение суверенных еврооблигаций в рублях имело стратегические задачи расширения круга инвесторов в рублевые госбумаги, а также укрепления рубля в качестве региональной резервной валюты. Выпущенные рублевые еврооблигации отражаются в составе внутреннего суверенного долга РФ, поскольку они номинированы в национальной валюте.

Уровень долговой устойчивости и, соответственно, эффективность государственной долговой политики принято оценивать по ряду параметров, отмеченных в Основных направлениях государственной долговой политики РФ на 2012–2014 гг.[66] (табл. 13.4).

Таблица 13.4

Показатели долговой устойчивости Российской Федерации, %