Неявные возможности

 

Инвестиционным считается договор, предмет которого отвечает признакам инвестирования, то есть представляет собой временную возмездную передачу имущества. В данном случае целесообразным будет использование норм ГК РФ о займе и кредите (глава 42 ГК РФ), а также о банковском вкладе (глава 44 ГК РФ). Впрочем, последняя имеет ограниченную сферу применения, поскольку в данном случае одним из участников сделки может быть только банк.

Итак, по договору займа одна сторона передает вещи, определенные родовыми признаками, в собственность другой стороне, которая обязуется возвратить такое же количество тех же вещей (ст. 807 ГК РФ) и уплатить соответствующие проценты (ст. 809 ГК РФ). Отечественные организации часто производят подобные операции по безналичному расчету, что на самом деле является предметом кредитного договора (ст. 819 ГК РФ). Предметом же займа могут быть только наличные деньги как вещи, определенные родовыми признаками. Тем не менее, на практике такие договоры никто не оспаривает.

Как видно из приведенных норм ГК РФ, механизму займа свойственны первые три признака инвестирования. Однако целью инвестиционных операций обычно является получение конкретного имущественного результата, по своим характеристикам отличающегося от имущества, переданного в качестве инвестиций (например, когда инвестор вкладывает деньги в строительство, а в результате получает квартиру). Данная замена тоже не является чем-то не преодолимым для права. Так, например, новация позволяет сторонам заменить одно обязательство на другое, причем последнему свойственен совершенно другой предмет и способ исполнения (ст. 414 ГК РФ). При новации следует учитывать, что сторона, принимающая инвестиции, должна иметь правомочия на новый предмет исполнения. Известны печальные случаи, когда в качестве "инвестиционного продукта" инвестору, осуществившему реконструкцию жилого комплекса, предлагалась собственность третьих лиц, проживающих в этом здании.

Исследование инвестиционных договоров показало, что они являются по своей природе смешанными, и к ним должны применяться нормы соответствующих разделов действующего ГК РФ. Таким образом, практически любую гражданско-правовую конструкцию можно подвести под категорию инвестиционной. Зачастую именно таким способом компании стараются оформить отношения, связанные с финансовыми вливаниями со стороны контрагента. Делается это, в частности, для того, чтобы воспользоваться определенными преимуществами, которые предоставляет такая форма договора. При этом они рискуют тем, что их соглашение может быть квалифицировано как иной договор, регламентированный ГК РФ, а именно возмездный. Это обстоятельство сделает невозможным некоторые послабления, в частности, налоговые.

Учитывая возможность применения понятия "инвестирование" в любом возмездном договоре, представляется целесообразным, во избежание злоупотребления данной категорией и для ее единообразного правового применения, дополнить главу 42 ГК РФ параграфом о договоре инвестирования. Однако пока власти этот вопрос на повестку дня ставить не намерены, поэтому данные соглашения, увы, по-прежнему строятся на песке.

 

К. Проничев

 

"Расчет", N 10, октябрь 2008 г.

 

· "Венчурные инвестиции в ИТ-компании: миражи инновационной экономики или реалии сегодняшнего дня?" (интервью с Н.Г. Кураковой, руководителем группы экспертов ЗПИФ венчурных инвестиций Maxwell Capital Group, директором Центра венчурного предпринимательства Московской Международной Высшей школы бизнеса "МИРБИС", руководителем одноименной программы МВА, экспертом национальной Ассоциации инноваций и развития технологий) (Т.В. Зарубина, "Врач и информационные технологии", N 2, март-апрель 2008 г.)

"Венчурные инвестиции в ИТ-компании: миражи инновационной экономики
или реалии сегодняшнего дня?"
(интервью с Н.Г. Кураковой, руководителем группы экспертов
ЗПИФ венчурных инвестиций Maxwell Capital Group,
директором Центра венчурного предпринимательства
Московской Международной Высшей школы бизнеса "МИРБИС",
руководителем одноименной программы МВА, экспертом
национальной Ассоциации инноваций и развития технологий)

 

В нашем профессиональном кругу мало кто знает, что шеф-редактор журнала "ВИТ", которая вот уже четвертый год сознательно оставляет себя "за кадром", подчеркивая, что в данном проекте является лишь "сочувствующей стороной", является профессионалом в вопросах:... венчурных инвестиций. Она дает интервью каналу ТВ-РБК, журналам "Эксперт", и "Менеджмент роста", но до сих пор так и не рассказала читателям своего журнала о том, какие же инвестиции пришли в отечественную ИТ-отрасль и как их получить. Поэтому сегодня я, Татьяна Васильевна Зарубина, на правах заместителя главного редактора журнала, беру интервью у руководителя группы экспертов ЗПИФ венчурных инвестиций Maxwell Capital Group, директора Центра венчурного предпринимательства Московской Международной Высшей школы бизнеса "МИРБИС", руководителя одноименной программы МВА, эксперта национальной Ассоциации инноваций и развития технологий Кураковой Наталии Глебовны.

 

Т.В. Зарубина: Как получилось, что Вы, выпускница МГУ, биолог по базовому образованию, стали заниматься вопросами венчурного инвестирования?

Когда получаешь хорошее базовое образование, затачивающее мозги, становишься обучаемым. Поэтому после защиты кандидатской диссертации по специальности "микробиология" я под влиянием внешних обстоятельств трансформировалась сначала в информационного брокера, потом в качестве человека, умеющего работать с профессиональными зарубежными информационными ресурсами, была приглашена в американскую компанию, занимающуюся инновационным бизнесом, написала на основе этой уникальной шестилетней практики докторскую диссертацию и... стала востребованным экспертом, имеющим редкий для России опыт управления инновационными проектами.

 

Т.З.:О венчурном инвестировании лично я знаю только то, что оно рассматривается как "рисковое", а к нашему профессиональному сообществу оно может иметь какое-то отношение?

Может, особенно сегодня.

И если еще пять лет назад разговоры о венчурном инвестировании в России были столь же экзотичны и адресованы узкой целевой группе, как приглашения отдохнуть на Мальдивах, то сегодня, венчурное инвестирование стало явью. Эксперты оптимистично оценивают перспективы венчурного предпринимательства в России, поскольку венчурный капитал всегда тяготеет к высококвалифицированным кадрам. Всего лишь три станы ведут весь спектр научных исследований - это США, Россия, Китай. Не случайно все высокотехнологичные компании мира имеют представительства в России. Например, Интел в России разрабатывает свой самый сложный софт, а Майкрософт и Боинг основные дизайнерские работы ведут в Москве.

Наконец, и государство повернулось лицом к нашим разработчикам. Ни в одной стране мира не было ситуации, чтобы сразу несколько федеральных министерств запустили процесс создания государственных и частно-государственных венчурных фондов. Не добившись специальных льгот для программистов в особых экономических зонах, Мининформсвязь создал в 2006 году "Росинфокоминвест", который до сих пор не заработал, но планирует начать инвестиционною деятельность весной 2008 г.

Принципиальная особенность работы "Росинфокоминвест" состоит в том, что фонд собирается инвестировать стартапы. Объем инвестиций в один проект будет доходить до 100 млн.руб (примерно $4 млн.). Государство обязалось в ближайшее время вложить в фонд почти 1.5 млрд. руб. Еще столько же планируется привлечь путем продажи акций фонда (в обмен на 50% минус 1 акция). В 2010 году доля государства должна быть успешно продана и фонд начнет управлять размещенными средствами уже без государства.

Минэкономразвития тоже создал финансовую организацию для поддержки инновационных проектов - "Российская венчурная компания" (РВК). В отличие от "Росинфокоминвест" РВК будет инвестировать в бизнес-проекты не напрямую, а через другие венчурные фонды, играя роль фонда фондов.

При этом РВК тоже не отказалась от инвестирования в сферу ИТ. Согласно официальным документам, она готова инвестировать в венчурные фонды, которые вкладывают деньги только в инновационные компании. Инновационными РВК считает компании, деятельность которых внесена в "Приоритетные направления науки и техники РФ". При этом среди восьми приоритетных направлений четвертым пунктом значатся ИКТ системы, а среди 34 "критических технологий" к ИТ-отрасли относятся как минимум три: "технологии обработки, хранения, передачи и защиты информации", "технологии производства программного обеспечения" и "технологии распределенных вычислений и систем".

РВК готова инвестировать в каждый венчурный фонд от 600 млн. до 1.5 млрд.руб. взамен 49% уставного капитала фонда, который должен быть создан в виде закрытого паевого инвестиционного фонда в российской юрисдикции. Всего с участием РВК планируется создать 8-12 новых венчурных фондов, которые обеспечат венчурным капиталом до 200 новых инновационных компаний и станут косвенным катализатором создания еще порядка 1000 компаний.

В соответствии с госпрограммой в семи пилотных регионах: Московской, Новосибирской, Нижегородской, Калужской, Тюменьской областях, Республике Татарстан и Санкт-Петербурге ведется строительство ИТ-парков. Предполагается создать технопарки в сфере нанотехнологий, инновационной энергетики, биотехнологии и медицины. Активно работают региональные программы инновационного стимулирования. Бурный рост начался два года назад, темпы роста составляют 300% в год. Капитализация программ превысила $0,5 млрд. В регионах появляются профессиональные команды по управлению венчурными проектами. Это - добрый знак для инвесторов.

 

Название "венчурный" происходит от английского "venture" - "рискованное предприятие или начинание".

Существует множество определений того, что такое венчурный капитал. Это: 1) экономический инструмент, используемый для финансирования ввода в действие компании, ее развития, захвата или выкупа инвестором при реструктуризации собственности; 2) капитал, инвестированный в проект с высокой степенью риска, особенно денежный капитал, инвестированный в новое предприятие или в расширение бизнеса уже существующей компании в обмен на ее акции; 3) источник финансирования начинающих компаний, вновь возникших компаний либо компаний, находящихся в сложных условиях.

Венчурный капитал, венчурное инвестирование, венчурное предпринимательство связаны с такими особенностями, как отсутствие реинвестирования прибыли, длительный срок (3-7 лет до рыночной реализации акций или продажи) неликвидности, отсутствие залога и гарантий, ориентация не на дивиденды с вложенного капитала, а на прирост самого капитала, длительный срок ожидания рыночной реализации, Для венчурного капитала присущ международный характер как по притоку средств из институциональных источников, так и по направленности.

Риск в инновационном предпринимательстве можно определить как вероятность потерь, возникающих при вложении фирмой средств в производство новых товаров и услуг, в разработку новой техники и технологий, которые, возможно, не найдут ожидаемого спроса на рынке, а также при вложении средств в разработку управленческих инноваций, которые не принесут ожидаемого эффекта.

Индивидуальный сектор венчурного бизнеса представляют частные инвесторы, так называемые "бизнес-ангелы". Наиболее важна роль "бизнес-ангелов" на самых ранних стадиях зарождения и формирования компаний - стадий "посева" и "старта", т.е. когда компания готовится к выводу своего продукта на рынок. По оценкам американских аналитиков, потенциал "бизнес-ангелов" в венчурном капитале оценивается в объеме 30-40 млрд. долл. в год в современных условиях.

 

Т.З.: И все-таки, Наталия Глебовна, можно попросить Вас привести конкретные примеры удачного использования венчурных инвестиций (или реализации инновационных проектов) в медицину вообще и применение информационных технологий в здравоохранении, в частности, как за рубежом, так и в нашей стране?

Первые результаты уже начали появляться. Сегодня можно насчитать около сотни таких "историй успехов". Это Arbidol - оригинальный фармацевтический препарата, продажи превысили $ 1млрд, Mail.ru - развлекательный и поисковый Интернет портал. (30% продано за $165 млн), TViGO - продюсерская компания нового поколения, вещающая профессиональный контент через Интернет (за полгода с момента инвестирования капитализация превысила $30 млн.), Rambler.ru (поисковый Интернет портал продан за $360 млн), A4Vision - стартап в области мультимедийных технологий продан с капитализацией в $40 млн, Odnoklassniki.ru - первая социальная сеть (продажа миноритарного пакета показала капитализацию всего проекта ~ $200 млн), Hardide - start-up в области новых материалов (капитализация превысила $50 млн). Значит, в России можно зарабатывать на инновациях.

 

Т.З.: А как работают венчурные фонды, как они отбирают проекты?

Например, Венчурные Фонды Альтернативные Инвестиции Альянс РОСНО Управление активами (а это - Московский венчурный фонд - 800 млн. руб., Пермский венчурный фонд - 200 млн. руб., Мордовский венчурный фонд - 880 млн. руб. с марта 2008 г.) так формулируют формальные критерии, по которым Фонд входит в проект: ориентация на высокие технологии в научно-технической сфере малое предприятие в научно-технической сфере, регистрация в Москве, Перми или Мордовии, либо готовность перенести компанию в этот регион, правовая форма - ООО или ЗАО, ограничение по минимальным долям вхождения в капитал компаний для ЗПИФ (ВИ) составляет: 25% + 1 акция для ЗАО, 50% + 1 доля для ООО.

А критерии отбора инвестиционных проектов включают: доказательство уникальности технологии, востребованности продукта на внутреннем и/или внешнем рынке, наличие защищенных прав интеллектуальной собственности, возможность внедрения (коммерциализации) и начало производства в относительно короткие сроки - не более 3 лет. Потенциальный объем рынка не менее 1 млрд. руб. в год, возможность выхода из проекта (продажа компании) в течение жизни фонда (не позднее 2012-2013г.), объем инвестиций от 5 до 40 млн. рублей.

Фонды не любят типовых ошибок бизнес-планов, их раздражает неясная бизнес модель, излишне детальное описание разработки, отсутствие или невнятность маркетингового плана (кто и почему будет покупать товар, каковы объемы рынка, какова стратегия продвижения). Им не нравится, когда не описана позиция или предположения соискателя о том, как будет выходить из проекта венчурный инвестор, не рассмотрены пессимистические сценарии развития событий, отсутствует анализ рисков. И что совсем недопустимо в общении с венчурными фондами - приукрашивание действительности. "Скелет в шкафу", обнаруженный на стадии аудита - это потеря доверия к партнеру.

Венчурный фонд дает предпринимателю построение бизнес модели, Business development в проектах, приглашает ключевых людей (стратегов, маркетологов, людей, которые обеспечат профессиональный финансовый менеджмент), осуществляет поиск стратегических партнеров: потенциальных покупателей, заказчиков, компаний, которые обеспечат стратегическое развитие бизнеса, обеспечивает максимальное наращивание капитализации компании во время работы на деньги Фонда и в момент продажи доли.

 

Т.З.: Но чтобы проект соответствовал такой совокупности требований, в него кто-то должен вложить немало средств

Совершенно верно! К сожалению, венчурное инвестирование является у разработчиков синонимом раздачи грантов на научные исследования, а это не так. Цель венчурного инвестора - преумножение денег. В фонды приносят много проектов с хорошим ноу-хау, но они ориентированы на очень маленький и сегментированный рынок. Всем проектам свойственна низкая культура оформления и защиты интеллектуальной собственности. Много "неполных" проектов: либо сильная команда, но слабая идея и невнятная бизнес-модель, либо сильная идея или технология, но слабая команда либо сильная команда и идея, но непрофессионально подготовленное предложение для фонда. Поэтому фонды предпочитают работать с бизнес-ангелами, которые приходят с профессионально подготовленными предложениями.

 

Т.З.: Любой технологический бизнес начинается с фундаментальных исследований. И государство, как я поняла, сегодня создало спрос на такие проекты, причем спрос, превосходящий предложение. Но большой проблемой остается финансирование старта бизнеса, кто его может обеспечить?

Да. Сегодня остро не хватает бизнес-ангелов. В Англии, например, в каждом графстве существует ассоциация бизнес-ангелов, у нас их мало. Первые посевные фонды появились, но их тоже недопустимо мало. Вот здесь бы государство могло бы себя проявить. В России созданы более 300 бизнес-инкубаторов - хорошо бы их простимулировать к сотрудничеству с посевными фондами.