|
| Предложения
|
| Год
| A
| B
| C
| D
|
|
| (20 000)
| (30 000)
| (30 000)
| (40 000)
|
|
|
| 15 000
|
| 5 000
|
|
| 7 500
| 15 000
| 20 000
| 10 000
|
|
|
| 15 000
| 20 000
| 15 000
|
|
| 15 000
| 12 000
| 20 000
| 25 000
|
|
| 30 000
|
|
| 10 000
|
|
|
|
|
| 10 000
|
|
|
|
|
| 5 000
|
| Поток денежных средств
| 32 5000
| 27 000
| 30 000
| 40 000
|
|
|
| Дисконтирование с 10%-ной ставкой:
|
|
| (20 000)
| (30 000)
| (30 000)
| (40 000)
|
| 1-7
| 35 071
| 45 499
| 45 215
| 55 575
|
| NPV
| 15 071
| 15 499
| 15 215
| 15 575
|
| PI
| 1, 75
| 1, 52
| 1, 51
| 1, 39
|
| Дисконтирование с 25%-ной ставкой:
|
|
| (20 000)
| (30 000)
| (30 000)
| (40 000)
|
| 1-7
| 20 774
| 34 195
| 31 232
| 35 267
|
| NPV
|
| 4 195
| 1 232
| (4 733)
|
| PI
| 1, 039
| 1, 140
| 1, 041
| 0, 882
|
| Дисконтирование с 30%-ной ставкой:
|
|
| (20 000)
| (30 000)
| (30 000)
| (40 000)
|
| 1-7
| 17 770
| 31 443
| 27 940
| 30 906
|
| NPV
| (2 230)
| 1 443
| (2 060)
| (9 094)
|
| PI
| 0, 889
| 1, 048
| 0, 93
| 0, 773
|
Предложение D обещает наибольший приток денежных средств до дисконтирования. После дисконтирования при ставке r = 10% это предложение остается наиболее привлекательным, так как имеет наивысшую чистую текущую стоимость. Таким образом, если капитал свободно доступен при 10%-ной ставке, данное инвестиционное предложение является предпочтительным. Если капитал ограничен, предложение A должно быть признано приоритетным, поскольку оно обеспечивает наивысшее отношение чистой текущей стоимости к вложенному капиталу (75%-ная отдача на инвестиции в размере 20 000 у.е. после дисконтирования при ставке 10%, так как индекс прибыльности составляет 1, 75). Если же принять 25% за наиболее подходящую величину ставки дисконтирования, то наиболее прибыльным следует признать предложение B. Таким образом, используемая ставка дисконтирования и величина располагаемого капитала непосредственно влияют на выбор оптимального проекта. Отметим, что при ограниченных и неограниченных инвестиционных возможностях наш выбор получился разным.
Задание 3. Рассчитайте чистую текущую стоимость и индекс прибыльности для проекта «Не хрустящие хлопья», имея в виду, что стоимость капитала компании составляет 10%.
Подходы к определению ставки дисконтирования. Методика NPV хороша лишь постольку, поскольку хороши допущения, используемые для определения ставки дисконта и, разумеется, прогнозируемых денежных потоков. Обычно используют следующие базы для расчета ставки дисконтирования:
- стоимость долговых обязательств;
- банковские ставки;
- стоимость собственного капитала;
- безрисковая ставка + премия за риск.
Если первые три позиции интуитивно понятны (во всяком случае сильно не ошибетесь, если за ставку дисконтирования возьмете кредитную ставку банка), то последняя позиция требует дополнительных комментариев.
Безрисковая ставка – в качестве безрисковой ставки как правило берутся ставки по государственным ценным бумагам с соответствующим сроком погашения. Они характеризуются тем, что в свою очередь имеют реальную и инфляционную составляющую, подвержены влиянию экономических циклов, временные лаги могут не совпадать с проектом.
Премия за риск обычно включает в себя:
- дополнительные проектные риски;
- предпринимательский риск;
- валютный риск.
Внутренний коэффициент отдачи (IRR). Метод внутреннего коэффициента отдачи (internal rate of return - IRR) требует расчета такой ставки дисконтирования, при которой дисконтированные поступления денежных средств равны инвестициям (т.е. чистая текущая стоимость проекта обращается в нуль).
