Формирование портфеля ценных бумаг банка

При формировании портфеля ценных бумаг банка в первую очередь необходимо учитывать то, что коммерческие банки в основном используют привлеченные средства на возвратной основе (-90%). Кроме того, в их обязанности входит проведение текущих платежей клиентов. Поэтому структура пассивов оказывает огромное давление на вид портфеля ценных бумаг банка. В первую очередь это сроки и ставки привлечения денежных средств. На российском рынке сложились следующие реперные точки по срокам привлечения: 30 дней, 180-360 и более 360 дней, которым можно дать следующие логические объяснения с точки зрения размещения привлеченных денежных средств.

Средства, привлеченные сроком до 30 дней (остатки на счетах клиентов, краткосрочные депозиты), с достаточно малой степенью вероятности можно размещать в кредиты предприятиям. Их можно разместить либо в межбанковские краткосрочные кредиты (депозиты), либо краткосрочные ценные бумаги. Именно из этих средств формируется мгновенная, или текущая, ликвидность банка. Учитывая важность поддержания мгновенной ликвидности коммерческих банков, Центральный банк РФ уже в сентябре, после августовских событий 1998 г., организовал торговлю облигациями Банка России.

Привлечение до 180 дней дает возможность кредитовать торговые предприятия. Здесь уместно вспомнить и валютное законодательство, где кредиты сроком более 180 дней рассматриваются как инвестиции и требуют специального разрешения Центрального банка РФ.

Заимствования сроком до 360 дней позволяют кредитовать предприятия для пополнения их оборотных средств. Средства, размещенные в банке более чем на 360 дней, имеют шанс быть размещенными в инвестиционные проекты, возобновление основных средств предприятий.

Кроме распределения пассивов по срокам, большое значение имеют и размеры привлечения, т.е. то, как сформированы пассивы, - крупными клиентами или множеством мелких кредиторов - физических лиц. Из практики известно, что мелкие инвесторы более подвержены конъюнктуре рынка и способны инициировать лавинообразный поток досрочного изъятия денежных средств из банка-Это может привести к значительным затруднениям банка и, более того, к его банкротству.

Вид портфеля ценных бумаг зависит также от регулирующих норм государства и Центрального банка РФ. Особенно это касается норм резервирования под обесценение ценных бумаг и ставок по налогообложению.

где 1 - ставка по облигациям;

п - количество «перекладываний» облигаций.

При п -> оо, выражение (3.1) превращается в один из замечательных пределов - основание натурального логарифма. То есть ^мы можем получить в 2,72 раза больше доходов, чем при пассивном вложении средств, если не будем учитывать затраты, связанные с комиссией, уплачиваемой при каждой сделке.

Реально, при больших п мы можем даже получить убытки за счет выплаты комиссионных. Следовательно, выражение (3.1), записан-^ное с учетом издержек на выплату комиссионных бирже и банку-^ДилеРУ, должно иметь максимум, соответствующий оптимальному ^сРоку вложения в государственные ценные бумаги: где Д - комиссионный сбор (0,01% - дилеру; 0,035% - бирже с каждой сделки).

Для нахождения максимума достаточно продифференцировать выражение (3.2) и, приравняв его нулю, решить относительно п. Таким образом, мы получим оптимальное число «перекладываний», а следовательно, и срок облигации для получения максимального дохода по ней. На рис. 3.5 приведен график доходностей при различном количестве «перекладываний» облигаций при ставке / = 30%.

1 5 9 13 17 21 25 29 33 37 41 45 49 53 57 61 65 69 73

 

Количество «перекладываний»

Рис. 3.5. Значения доходности при ставке i = 30%

Видно, что максимум соответствует и = 8, т.е. при уровне доходности, равном 30%, целесообразно покупать облигации со сроком погашения 46 дней (365/8 = 46). При этом доходность бумаг составит 33,5%. Аналогично можно подсчитать уровни более эффективных вложений при других ставках по краткосрочным ценным бумагам (табл. 3.1).

 

Средняя ставка по ГКО-ОФЗ, %	Эффективная ставка, %	Оптимальный срок размещения, дней
	33,5
	78,8

Таким образом, с увеличением средней доходности по облигациям увеличивается и эффективная доходность, а оптимальный срок размещения сокращается. Следует отметить, что указанный эффект реализуется полностью только при использовании выделенных для вложения денежных средств в течение одного года. Сокращение оптимальных сроков вложения при увеличении процентной ставки, характерное для падающего рынка, является еще одним аргументом для покупки в этот период облигаций с более коротким сроком наряду со снижением степени рискованности вложений.

В итоге можно сделать вывод, что большая часть портфеля ценных бумаг банка для удовлетворения всем названным условиям должна состоять из государственных ценных бумаг (по крайней мере, теоретически). Основное внимание необходимо уделять краткосрочным бумагам как основному резерву поддержания платежеспособности и ликвидности банка.

Если посмотреть консолидированный баланс банков Москвы, то можно заметить, что ценные бумаги в среднем составляли 11,4% всех активов банка, из них более 75% приходилось на государственные ценные бумаги.