Совокупный доход для облигации, продаваемой до наступления срока ее погашения

В рассмотренных выше примерах мы исходили из предположения, что инвестор владеет облигацией до наступления срока ее погашения. Можно ли рассчитать показатель полной доходности облигации, если инвестор решает держать ее в течение периода, который меньше срока обращения облигации? Мы покажем, что расчеты по определению полной доходности облигации к сроку ее досрочной продажи выполнить несложно. Для этого нам необходимо несколько скорректировать процедуру расчета полной доходности бонда, которую мы использовали в предыдущих примерах этого раздела.

1. Общая сумма будущих денежных потоков определяется с учетом:

а) купонные платежи учитываются только до конца инвестиционного горизонта;

б) доход от реинвестирования купонных платежей также определяется с учетом завершения инвестиционного горизонта;

в) учитывается ожидаемая цена облигации к окончанию инвестиционного горизонта.

Если расчет первых составляющих дохода не вызывает особых трудностей, расчет ожидаемой цены облигации к сроку завершения инвестиционного горизонта вызывает ряд небольших проблем. Прежде всего, это связано с ожиданиями инвестора о величине процентных ставок на день продажи облигации. Исходная норма доходности к сроку погашения должна перерассчитываться, поскольку срок обращения облигации уменьшится на величину инвестиционного горизонта. С учетом этих корректировок ожидаемая цена облигации к концу инвестиционного горизонта может определяться по следующей формуле:

 

(2)

где P_IH – ожидаемая цена облигации к концу инвестиционного горизонта, руб.;

СР – купонный доход, выплачиваемый каждые 6 месяцев, руб.;

i – требуемая норма доходности за полугодие, доли ед.;

n – количество периодов (Т × 2);

P_N – номинальная стоимость облигации, руб.

При применении формулы (2) следует помнить, что n – это число периодов до завершения срока обращения облигации начиная с окончания инвестиционного горизонта. Например, инвестиционный горизонт 4 года, а срок обращения облигации - 18лет. Тогда количество периодов n будет равно 28 [(18 – 4)×2}.

Приведенная стоимость купонных платежей в формуле (2) определяется из выражения:

.

А теперь рассмотрим несколько примеров по расчету полной доходности облигации, когда инвестиционный горизонт меньше срока обращения облигации.