Пример 7.5. Определение совокупной доходности облигации при инвестиционном горизонте меньше срока обращения облигации

Инвестор решает купить 8,5 % купонную облигацию за 81 600 руб. (при номинале 100 000 руб.). Срок обращения облигации – 18 лет, инвестиционный горизонт 4 года. К сроку продажи облигации инвестор предполагает, что доходность к сроку погашения облигации будет равна 9 % в год. Купонные платежи, которые выплачиваются дважды в год, будут реинвестированы под 7 % в год. Определить совокупную доходность облигации к концу инвестиционного горизонта.

 

Задано:

P_N = 100 000; P_M = 81 600; m = 2; r_cp = 0,085; r_reinv = 0,07; r_ytm = 0,09; СР = 4 250.

 

1. Будущие денежные потоки этой облигации включают:

а) 40 купонных платежей в течение инвестиционного горизонта (20 лет) по 4 250 руб.

б) доход от реинвестирования купонных платежей под 7 % в год

в) номинальную цену облигации к концу инвестиционного горизонта.

Купонные платежи и доход от реинвестирования купонных платежей равны:

= 38 470 руб.

2. Ожидаемая цена облигации к концу инвестиционного горизонта находим следующим способом.

а) находим приведенную величину купонных платежей, генерируемых облигацией в последующие 17 лет при принятой ставке доходности к сроку погашения 9 % в год:

= 66 907 руб.

б) приведенная стоимость номинала облигации к концу срока обращения:

= 29 157 руб.

в) ожидаемая цена облигации через четыре года:

66 907 + 29 157 = 96 064 руб.

3. Итого денежных потоков, генерируемых облигацией за 8 периодов (4 года):

38 470 + 96 064 = 134 534 руб.

Находим полную доходность облигации в расчете на полугодие:

(134 534/81 600)^1/8 – 1 = 0,0645 или 6,45 %.

 

В пересчете на год полная доходность облигации равна: 6,45 × 2 = 12,9 %.