Пример 7.4. Определение совокупной доходности облигации при инвестиционном горизонте меньше срока обращения облигации

 

Инвестор решает купить 8% купонную облигацию за 82 824 руб. (при номинале 100000 руб.). Срок обращения облигации – 20 лет, инвестиционный горизонт 3 года. К сроку продажи облигации инвестор предполагает, что доходность к сроку погашения облигации будет равна 7% в год. Купонные платежи, которые выплачиваются дважды в год, будут реинвестированы под 6 % в год. Доходность к сроку погашения облигации 10 % в год.

Определить совокупную доходность облигации к концу инвестиционного горизонта.

 

Задано:

P_N = 100 000; P_M = 82 824; m = 2; r_cp = 0,08; r_reinv = 0,06; r_ytm1 = 0,1; r_ytm2 = 0,07; СР = 4 000.

 

Будущие денежные потоки этой облигации включают:

а) 6 купонных платежей в течение инвестиционного горизонта (3 года) по 4 000 руб.

б) доход от реинвестирования купонных платежей под 6 % в год

в) ожидаемую цену облигации к концу инвестиционного горизонта.

Купонные платежи и доход от реинвестирования купонных платежей равны;

= 25 874 руб.

Ожидаемая цена облигации к концу инвестиционного горизонта находим следующим способом.

а) находим приведенную величину купонных платежей, генерируемых облигацией в последующие 17 лет при принятой ставке доходности к сроку погашения 7 % в год:

= 78 803 руб.

б) приведенная стоимость номинала облигации к концу срока обращения:

= 31 048 руб.

в) ожидаемая цена облигации через три года:

78 803 + 31 048 = 109 851 руб.

Итого денежных потоков, генерируемых облигацией за 20 лет:

25 874 + 109 851 = 135 725 руб.

г) находим полную доходность облигации в расчете на полугодие:

(135 725/82 840)^1/6 – 1 = 0,0858 или 8,58 %.

 

В пересчете на год полная доходность облигации равна: 8,58 × 2 = 17,16 %.