Пример 7.3. Определение совокупной доходности облигации при инвестиционном горизонте, равном сроку обращения облигации
Инвестор решает купить 7,5% купонную облигацию за 81 400 руб. (при номинале 100 000 руб.). Срок обращения облигации – 20 лет. Доходность к сроку погашения облигации равна 9 % в год. Купонные платежи, которые выплачиваются дважды в год, будут реинвестированы под 10 % в год. Определить совокупную доходность облигации к концу инвестиционного горизонта.
Задано: PN = 100 000; PM = 81 400; m = 2; rcp = 0,075; rreinv = 0,1; rytm = 0,09; СР = 3 750.
Будущие денежные потоки этой облигации включают: а) 40 купонных платежей в течение инвестиционного горизонта (20 лет) по 3 500 руб. б) доход от реинвестирования купонных платежей под 10 % в год в) номинальную цену облигации к концу инвестиционного горизонта. Купонные платежи и доход от реинвестирования купонных платежей равны:
Итого денежных потоков, генерируемых облигацией за 7 лет: 452 999 + 100 000 = 552 999 руб.
Определяем полную доходность облигации в расчете на полугодие: (552 999 /81 400)1/40 – 1 = 0,049 или 4,9 %.
В пересчете на год полная доходность облигации равна: 4,9 × 2 = 9,8 %.
В сравнении с предыдущим примером общая доходность возросла на 1,7 % и составила 9,8 %, что выше показателя доходности к сроку погашения облигации (9 %). Это обусловлено более высокой ставкой рефинансирования купонных платежей (10% >9 %).
|
= 452 999 руб.
