ПРЕМИЯ ЗА РИСК НЕОПРЕДЕЛЕННОСТИ ПЛАТЕЖЕЙКак уже говорилось, риск есть характеристика того, что ожидания инвестора не совпадут с реальностью. Например, в приведенном выше случае с облигациями ABC доходность вложений инвестора может составить: 1. 10%, если предприятие не обанкротится, вероятность такого исхода – 0,94. 2. 100%, если предприятие обанкротится в первый год, вероятность – 0,02. Таким образом, доходность вложений в облигацию заранее не определена, т. е. имеет место ситуация неопределенности. Теория принятия инвестиционных решений предполагает, что инвестор требует некую плату за эту неопределенность в виде премии за риск. Премию за риск нельзя путать с премией за возможность неплатежа. Премия за риск неопределенности платежей есть разница между ожидаемой доходностью данной облигации (обещанная доходность – премия за возможность неплатежа) и доходностью безрисковых облигаций. Вернемся опять к приведенному выше примеру. Как мы вычислили, 2,2% являются компенсацией за вероятность неплатежа. Предположим, что доходность по безрисковым ценным бумагам составляет 7%. Тогда разница между ожидаемой доходностью данной облигации и безрисковой доходностью составляет 0,8%. Именно это и является премией за риск неопределенности платежей. Премия за риск неопределенности платежей является одним из ключевых понятий на рынке акций. При этом особенность рынка акций состоит в том, что премия за риск не может быть снижена ниже определенного уровня, который называется общерыночным риском. Применительно к облигациям, однако, премия за риск неопределенности платежей не имеет столь существенного значения, поскольку является достаточно малой величиной. Вероятности неплатежей по различным облигациям, особенно принадлежащим к различным отраслям, практически никак не связаны друг с другом, т.е. между ними практически отсутствует корреляция. Поэтому диверсифицировав свои вложения, инвестор имеет возможность получить портфель, доходность по которому будет практически безрисковой. Если бы инвестор, сформировав такой портфель, мог существенно превысить уровень доходности по сравнению с безрисковыми бумагам, наметился бы рост спроса на рисковые и падение спроса на безрисковые бумаги. На эффективно функционирующем рынке премия за риск неопределенности платежей скоро была бы сведена к минимуму. Поэтому обычно премию за риск неопределенности платежей по облигациям отдельно не рассматривают, включая ее в состав премии за возможность неплатежа.
|
