Денежно-кредитная политика центрального банка

Центральный банк оказывает определенное воздействие на реальный сектор экономики через регулирование денежной массы и деятельности коммерческих банков. Суть денежно-кредитной политики состоит в коррекции хозяйственной сферы посредством изменения количества денег, находящихся в обращении, условий деятельности коммерческих банков и дру­гих кредитных организаций. При этом достижение необходимых параметров экономики (уровней ВВП, занятости, цен) подчиня­ется задачам сбалансированного экономического роста. При сжатии денежной массы тормозится рост ВНП, при росте пред­ложения денег, наоборот, происходит повышение совокупного спроса, что стимулирует увеличение ВНП.

При разработке и реализации денежно-кредитной политики используются следующие основные инструменты:

• регулирование учетной ставки;

• операции на открытом рынке, которые связаны с прода­жей или покупкой государственных долговых обязательств. При этом ЦБ, продавая такие ценные бумаги, уменьшает денежную массу в обращении, а при их покупке, наобо­рот, вливает в него новую порцию денежных средств;

• изменение нормы обязательного резервирования.

Кроме центрального банка предложение денег осуществляют и коммерческие банки (КБ), предоставляя клиентам ссуды. Объ­ем предложения денег КБ зависит от их кредитных ресурсов, главным источником которых являются сбережения населения и фирм. Чем больше сбережений попадает в финансовую сферу, тем больший объем кредитов могут получить инвесторы. Увели­чение депозитов ведет к понижению банковского процента, что делает кредит более доступным.

Коммерческие банки, имея конечным источником кредито­вания сбережения населения и фирм, открывших в банках свои депозиты, обладают способностью многократно использовать по­лученные вклады, т.е. совершать денежную экспансию (создавать деньги) или кредитную эмиссию.

Восстановление равновесия на денежном рынке с помощью ЦБ осуществляется с применением им политики «дорогих» или «дешевых» денег. Политика дорогих денег проводится при необ­ходимости уменьшить предложение денег, т.е. сжать обращаю­щуюся денежную массу. Сокращение денежной массы повышает покупательную способность денежной единицы и делает ее бо­лее дорогой. Отсюда и название — политика дорогих денег.

Политика дорогих денег предполагает следующие направле­ния в использовании имеющихся рычагов центрального банка:

1) повышение учетной ставки процента, по которой выдаются кредиты коммерческим банкам. Тем приходится в свою очередь повышать плату за кредит, что сокращает объем предоставления кредита, а значит и величину денежной массы, обслуживающей реальный сектор;

2) продажа государственных долговых обязательств, с целью ограничения количества ликвидных средств, находящихся в рас­поряжении бизнеса. Это мероприятие считается инструментом быстрого реагирования, так как сразу ведет к сокращению объема товарных сделок вследствие сокращения денежной массы;

3) увеличение нормы обязательного резервирования. Это очень сильная и кардинальная мера, которая обычно используется не так часто. Она серьезно сокращает объем кредитных ресурсов банков.

В условиях, когда общество испытывает недостаток обра­щающейся денежной массы, проводится политика дешевых де­нег, которая снижает покупательную способность денег, удешев­ляя кредит. В этом случае центральный банк:

• понижает учетную ставку процента;

• покупает ранее выпущенные государственные долговые обя­зательства;

• уменьшает норму резервирования.

В кредитно-денежной политике центрального банка в каждой стране могут быть использованы не все указанные рычаги, воз­можны их различные сочетания, что зависит от сложности обста­новки, а также в немалой степени от имеющихся традиций регу­лирование денежного рынка. В США, например, где очень разви­ты финансовые рынки, главный акцент делается на манипулиро­вание государственными долговыми обязательствами. В Евросою­зе регулирование в большей степени осуществляется за счет ма­неврирования учетной ставкой процента.

Центральный банк содействует формированию равновесия на денежном рынке, подчиняясь долговременным целям повышения уровня ВНП. Однако и рыночные силы обладают огромным ста­билизационным потенциалом, способным формировать подвиж­ное равновесие денежного рынка.

Экономическим регулятором стихийного сбалансирования де­нежного рынка является процентная ставка. В зависимости от ее колебания хозяйственные субъекты меняют структуру своих акти­вов, размещенных по финансовым институтам различных рынков. Перемещение финансовых активов с депозитов при низкой ставке банковского процента на рынок ценных бумаг оголяет рынок крупных ресурсов. При повышении уровня банковского процента наблюдается противоположное движение сбережений. В этом слу­чае рынок ценных бумаг теряет свои активы в пользу рынка кредитных ресурсов. Поскольку рынки кредитных ресурсов и ценных бумаг являются конкурентами в борьбе за финансовые активы, доходность этих рынков имеет разную динамику.

Рынок ценных бумаг, будучи альтернативой денежному рынку о по размещению финансовых активов, выполняет важнейшую функ­цию противовеса динамике процентной ставки, сбивает ее скачки и стабилизирует уровень.

Рассмотрим, как это происходит в условиях, когда процентная ставка растет при превышении спроса на деньги над их предложе­нием. Подобная ситуация складывается при двух обстоятельствах: повышении спроса на деньги и сокращении предложения денег.

Дополнительный спрос на деньги может спровоцировать рост доходов населения, повышение инвестиционного и спекулятив­ного спроса на деньги, когда вкладчики забирают свои вклады с текущих счетов для спекулятивных сделок. Повышение процент­ной ставки сразу удорожает кредит. Это становится серьезным препятствием для инвесторов, что собьет в дальнейшем инвести­ционный спрос, а вместе с ним — и спрос на деньги.

Дорогой кредит снижает деловую активность, которая про­является в падении курса ценных бумаг корпоративного рынка. Подобный процесс является питательной средой для спекуля­тивных сделок на этом рынке, покупки дешевых акций и обли­гаций в надежде на повышение их курса в дальнейшем. Руковод­ствуясь этим мотивом, вкладчики начинают забирать свои день­ги с текущих счетов (спрос на деньги со стороны финансовых активов) и направлять их на рынок ценных бумаг. Коммерче­ские банки, обслуживая рынок ценных бумаг, расширяют его кредитование, что увеличивает объемы данного рынка, одно­временно способствуя повышению спроса на ценные бумаги и снижению уровня банковского процента.

Таким образом, при дорогом кредите в условиях недостатка кредитных ресурсов процессы, происходящие на рынке ценных бумаг, содействуют понижению уровня процентной ставки.

При избытке предложения денег на рынке кредитных ресур­сов рынок ценных бумаг действует в противоположном направ­лении. Владельцы менее ликвидных акций начинают их срочно продавать, рассчитывая получить средства для вложений в ре­альный сектор. Такой процесс приводит одновременно к сни­жению курса ценных бумаг и расширению инвестиционного процесса, а соответственно и к росту инвестиционного спроса, т.е. спросу на кредитные ресурсы. Следствием этого станет рост уровня банковского процента.

Итак, при уменьшении предложения денег по сравнению со спросом снижение курса ценных бумаг приводит к росту банков­ского процента. Денежный рынок стабилизируется, уменьшая острые колебания его конъюнктуры.

Рыночные реформы в России не смогли предотвратить или смягчить дезорганизацию экономики, в том числе и деформа­цию денежного рынка. Выражением последней явились:

• снижение покупательной способности денег как следствие инфляционных процессов;

• долларизация экономики, когда население функцию на­копления денег реализует посредством обмена рублевых доходов на ключевые валюты (главным образом доллары);

• широкое распространение наличного денежного оборота по сравнению с безналичным;

• распространение не денежных расчетов, вызванных непла­тежами, бартером и использованием денежных суррогатов с ограниченным действием;

• низкий уровень трансформации сбережений в инвестиции, поскольку банковская сфера не охватывает всего процесса накопления денег, что препятствует превращению денег в капитал;

• высокий уровень банковского процента, превышающего доходность реального сектора, что снижает спрос на кредит. В свою очередь коммерческие банки ограничивают предло­жение кредитов из-за недостаточного увеличения вкладов;

• уменьшение возможности предложения денег из-за низко­го уровня банковского мультипликатора, что вызвано до­роговизной кредита и узким полем банковского оборота денежных средств;

• слабость возможности рынка ценных бумаг сбалансиро­вать уровень банковского процента, вследствие чего не приводится в действие механизм самоорганизации денеж­ного рынка. Рынок долговых обязательств государства долгие годы обслуживал потребности погашения дефицита государственного бюджета. Сверхдоходность этого рынка лишала банки сбережений, что подрывало денежный ры­нок. Подобная дезорганизация денежного рынка стала ис­чезать в результате финансового кризиса 1998 г.;

• недостаточная самоорганизация денежного рынка в России, которая должна компенсироваться повышением требований к кредитно-денежной политике Центрального банка, к его усилиям по корректировке денежного обращения;

• отсутствие необходимой гибкости в осуществлении стабилизационной денежно-кредитной политики, поскольку Центральный банк РФ, выросший на базе Госбанка СССР не имел опыта работы в рыночных условиях; л

• высокая инфляция, в которую была погружена Россия с переходом к рынку, что заставляло применять жесткую кредитно-денежную политику, политику дорогих денег. По мере того, как прекратился спад и наметился экономиче­ский рост в конце 90-х годов ЦБ РФ несколько увеличил предложение денег, что соответствовало «железному пра­вилу» Фридмена, требующему жесткой привязки темпов предложения денег к темпам роста ВНП.

Состояние денежного рынка в России характеризуется высо­кой долей наличных денег в структуре денежной массы. По срав­нению с ситуацией денежных рынков развитых стран это объяс­няется: отсутствием материальной базы (компьютеризации) тор­говой сети, требуемой для функционирования кредитных карто­чек; недоверием населения к финансовым институтам, что по­влияло на его склонность хранить деньги «в чулке» в наличной форме; существованием теневой экономики, в условиях которой наличные деньги обеспечивают более высокую анонимность по сравнению с вложениями на депозитные счета.

Широкое распространение бартера в России накануне либе­рализации цен было связано с тотальным товарным дефицитом. Приобрести товар на деньги было достаточно трудно, и выходом из создавшегося положения являлся взаимный товарообмен без посредничества денежных средств или с использованием «то­варных денег» (ходовых, дефицитных товаров).

После либерализации цен дефицит стал исчезать, но бартер со­хранился. У него появилась новая причина — платежный кризис предприятий. Экономический спад на фоне высокой инфляции привел к массовому финансовому кризису предприятий: их некон­курентоспособность обусловила небывало высокую долю убыточ­ного производства. В 1999 г. до начала экономического роста эта доля таких предприятий в промышленности достигала половины общего количества предприятий. В рыночной экономике убыточ­ные предприятия объявляются банкротами, но в России механизм банкротств не был запущен. Потенциальные банкроты держались на плаву, при этом они не располагали ликвидными средствами и не могли расплатиться с поставщиками «живыми деньгами».

Угроза кризиса сбыта для поставщиков и отсутствие ликвид­ных средств у партнеров привели к маркетинговым схемам прямого товарообмена, когда продавец и покупатель обмениваются только своей продукцией. С возобновлением экономического роста неплатежи стали сокращаться, однако, бартер сегодня ис­кусственно консервируется многими рыночными субъектами, так как он позволяет руководству уклоняться от налогов и полу­чать неучтенные средства для личного обогащения.