Финансовый и операционный леверидж

 

Финансовый леверидж

Использование заёмного капитала при определённых условиях увеличивает или снижает эффективность использования собственного капитала. Это явление называется эффектом финансового рычага. Под финансовым рычагом понимается отношение заемного и собственного капитала, этот показатель также часто называют плечом финансового рычага.

Эффект финансового рычага представляет собой приращение к рентабельности собственного капитала, полученное за счет использования заемного капитала, невзирая на платность последнего.

, (9.1)

где Т– ставка налогообложения, выражаемая в долях единицы;

R_эк - экономическая рентабельность, в процентах;

q_ср - средневзвешенная цена заемного капитала, в процентах;

ЗК /СК - финансовый рычаг (плечо финансового рычага).

(R_эк - q_ср) - дифференциал финансового рычага.

Для того, чтобы предприятие получило положительный эффект за счет использования заемного капитала, экономическая рентабельность предприятия должна быть больше q_ср.

Если дифференциал отрицательный, то предприятие получает снижение рентабельности собственного капитала. Средняя цена заемного капитала находится как отношение финансовых издержек предприятия за пользование заемными средствами за анализируемый период к общей величине заимствований за тот же период.

Если предприятие выпускает привилегированные акции, то финансовые издержки возрастают на величину чистой прибыли, направляемой на выплату дивидендов, а величина заимствований увеличивается на стоимость привилегированных акций.

Формируя портфель заимствований, необходимо учесть, что кредиторская задолженность усиливает эффект финансового рычага.

В экономической практике соотношение между заемным и собственным капиталом принято считать фактором, генерирующим финансовый риск, а эффект финансового рычага принято считать величиной финансового риска, связанного с финансированием данного предприятия.

 

Производственный леверидж

В процессе производственной деятельности предприятия осуществляют разнообразные затраты, связанные с производством и реализацией продукции, с обновлением основных средств, с участием в совместной деятельности с другими компаниями.

Текущие затрата связаны с производством и реализацией продукции и включают затраты по использованию сырья и материалов, основных средств, комплектующих, энергоносителей, трудовых ресурсов.

Состав текущих затрат разнообразен, имеет отраслевые особенности, классифицируется в зависимости от способа отнесения на себестоимость продукции, влияния на объем производства и по другим признакам. В финансовом менеджменте управление текущими затратами рассматривается в жесткой связи с финансовым результатом. При формировании затрат выделяются условно-постоянные и условно-переменные затраты.

К условно-переменным относятся затраты, которые изменяются пропорционально объему производства (материальные затраты, зарплата основного персонала с начислениями, часть прочих расходов).

Условно-постоянные затраты – затраты, которые не изменяются под воздействием объема производства (амортизационные отчисления, расходы на страховку имущества, арендная плата, зарплата управленцев с начислениями и часть прочих расходов). Можно выделить смешанные затраты, в которые включаются как постоянные так и переменные затраты. К ним относятся: почтовые, коммунальные, затраты на текущий ремонт, затраты на материально-техническое обеспечение и т.д.

Если затраты предприятия трудно однозначно распределить на постоянную и переменную часть, то используются статистические методы дифференциации затрат.

Затраты можно описать по формуле

Y=a + b*x, (9.2)

где Y-полная себестоимость;

а - полные постоянные расходы;

b -удельные переменные расходы;

x- объем производства.

Данная взаимосвязь позволяет определить пороговый выпуск продукции, обеспечивающий безубыточность; выпуск продукции, обеспечивающий требуемую норму валовой и чистой прибыли.

После дифференциации издержек определяются следующие показатели:

, (9.3)

, (9.4)

, (9.5)

ЭПР показывает, на сколько процентов изменяется прибыль при изменении выручки на 1%. ЭПР рассматривается как величина, соответствующая производственному риску.