Денежно-кредитная политика 129

ся промежуточными целями денежно-кредитной политики. Центральный банк определяет конкретные значения парамет­ров и контролирует их в процессе реализации монетарной политики.

Выделяют критерии выбора промежуточной цели. Это, во-первых, измеримость, т.е. должна существовать переменная, которую можно быстро и точно рассчитать, чтобы дать возмож­ность банку оперативно получать информацию о ее состоянии. Во-вторых, управляемость: центральный банк должен быть способен с помощью своих инструментов изменять в нужном направлении величину этой переменной. В-третьих, предсказу­емость воздействия переменной на конечные цели.

Основными промежуточными целями, как правило, явля­ются денежная масса (предложение денег) и процентная став-, ка. В качестве других возможных целей могут выступать: об­менный курс национальной валюты, разница между долгосроч­ными и краткосрочными ставками процента, объем кредита, индексы товарных цен.

Как денежная масса, так и процентная ставка при использо­вании их в качестве промежуточных целей имеют свои преиму­щества и недостатки (см. раздел 5.4). Проблема состоит в выбо­ре центральным банком одной из них, так как он не в состоянии одновременно достичь двух автономно поставленных целей, поскольку, согласно кривой функции спроса на деньги, каждой ставке процента соответствует определенная величина денеж­ной массы, и наоборот. Поэтому центральный банк должен оп­ределить, что он будет контролировать: предложение денег или процентную ставку.

Перед тем как приступить к достижению промежуточных целей, центральный банк устанавливает набор тактических (операционных) целей. Ими могут быть денежная база, денеж­ные агрегаты, межбанковская процентная ставка или ставка процента по государственным ценным бумагам и др. Тактичес­кая цель обычно определяется в соответствии с промежуточной. Например, если в качестве последней выбрана денежная масса, центральный банк может избрать операционной целью денеж­ную базу или конкретный денежный агрегат. Если же он наме­рен регулировать процентную ставку, то тактической целью ло­гично выбрать межбанковскую ставку процента.

Таким образом, центральный банк ставит перед денеж­но-кредитной политикой комплекс целей, контроль за которы­ми позволяет ему оперативно отслеживать правильность вы­бранной политики, корректировать ее в нужном направлении, определяемом планируемыми конечными результатами.

130___________________________________________________ Глава 5

Следует отметить, что центральный банк не придерживает­ся единожды выбранных целей, он может изменять их в зави­симости от состояния экономики и задач, стоящих перед об­ществом.

До 70-х гг. XX в. в развитых странах рыночной экономики преоблада­ла практика поддержания стабильной ставки процента для предот­вращения колебаний инвестиционного спроса, приводящих к возник­новению конъюнктурных циклов. В 1970-х гг. Федеральная резервная система (ФРС) США и центральные банки западноевропейских стран переориентиро­вались на стабилизацию денежной массы. Этому содействовали две причины: ускорение развития инфляции, переросшей в стагфляцию, и широкое рас­пространение учения монетаристов о роли денег. Переориентация денежной политики на стабилизацию количества находящихся в обращении денег приве­ла к усилению колебаний ставки процента Кроме того, в 1980-х гг. в связи с су­щественным обогащением ассортимента финансовых инструментов (финан­совых инноваций) и глобализацией валютных операций обнаружилась неста­бильность спроса на деньги. Поэтому с 1980-х гг. стала проводиться более сво­бодная денежная политика, в ходе которой выбор промежуточной цели опре­деляется текущей экономической конъюнктурой. Так, благодаря оперативному удовлетворению резко возросшего спроса населения на деньги после крупней­шего обвала цен на Нью-Йоркской фондовой бирже 19 октября 1987 г. удалось избежать серьезных потрясений финансовой системы США. Примечательно, что ФРС пошла на увеличение предложения денег, несмотря на то что эконо­мика страны в то время находилась в состоянии полной занятости.

В1990-х гг. во многих странах основной целью денежно-кредитной полити­ки стало удержание темпов инфляции в заранее провозглашенных пределах (таргетирование инфляции). Исследования, проведенные в Европейском ва­лютном институте, показали, что в европейских странах в середине 1990-х гг. использовались различные промежуточные цели денежной политики: коли­чество денег, обменный курс, уровень цен.

Тарасович Л.С., Гребенников П.И., ЛеусскийА.И. Макроэкономика: Учеб. / Под общ ред. Л.С. Тарасовича. М.: Юрайт-Издат, 2003. С. 380—381.