Стабилизация на базе валютного курса в России
В России стабилизационная политика в переходный период середины 90-х гг. прошлого Века, направленная на сокращение высоких темпов роста цен, осуществлялась На основе использования валютного курса в качестве номинального якоря. Эта политика Пришла на смену стабилизации на денежной основе, которая предполагала выбор в качестве Номинального якоря или объемов кредитования, или уровня процентных ставок, или Одного из агрегатов денежной массы. При стабилизации на денежной основе снижение Инфляции достигалось в результате замедления темпов роста денежной массы, при этом сохранялся свободно плавающий валютный курс, или «управляемое» плавание. В России был введен валютный коридор как наиболее мягкий вариант номинального Якоря с июля 1995 г., который просуществовал доавгустовского кризиса 1998 г. Валютный Коридор имел ряд преимуществ перед плавающим валютным курсом с точки зрения Переключения спекуляций с валютных рынков на рынок государственных краткосрочных Облигаций (ГКО), достижения стабильной динамики как номинального, так и реального Курса рубля, снижения инфляции. Если в 1994 г. индекс потребительских цен составил 302 %, в 1995 г. он снизился до 190 %, в 1996 г. — до 47,6 %, в 1997 г. — до 14,6 %. Пересмотры границ коридора осуществлялись более или менее плавно в зависимости От конкретной экономической ситуации, причем старые и новые границы взаимно Перекрывались, что снижало вероятность резких скачков курса. Валютный коридор давал российским предприятиям, особенно тем, кто выходил на внешние рынки, планировать Свою деятельность, снижать валютные риски. В то же время длительное поддержание Фиксированного обменного курса при продолжающемся росте цен ухудшало положение Экспортеров и препятствовало возрождению импортозамещающих производств. Своевременный отказ от фиксированного валютного курса, так называемое «снятие с якоря», является одним из критических моментов в валютной политике Центрального банка, так как упущение «времени перехода» в определенной ситуации может привести К тяжелейшим экономическим последствиям для страны. Ярким примером запоздалого «снятия с якоря» служит политика Центрального Банка Российской Федерации (ЦБ РФ) в период, предшествующий финансовому кризису Августа 1998 г. Эту политику, направленную на дальнейшее поддержание валютного Коридора, можно назвать в качестве одной из основных причин разразившегося Кризиса. С конца 1997 г. стал резко ухудшаться платежный баланс России, и в первую Очередь баланс текущих операций. Главными причинами ухудшения платежного баланса в рассматриваемый период послужили: снижение мировых цен на нефть — основного Предмета экспорта России; начавшийся отток капитала из России в связи с началом Азиатского финансового кризиса, а также в связи с опасениями нерезидентов по поводу Невыплаты Россией обязательств по ГКО (особенность ситуации с внутренним долгом России определялась его краткосрочным характером и большой долей долга, принадлежавшей Нерезидентам); ухудшение конкурентоспособности российских товаров И снижение объемов экспорта как неизбежное следствие политики, направленной на Поддержание фиксированного валютного курса. В условиях ухудшающейся конкурентоспособности страны ЦБ РФ, искусственно Поддерживая завышенный обменный курс, был вынужден постоянно осуществлять массированные Валютные интервенции для стабилизации положения на валютном рынке. Кроме того, стремление привлечь нерезидентов на рынок ГКО вынуждало ЦБ РФ поддерживать Неоправданно высокие процентные ставки. В результате такая политика не Только подавляла инвестиционную активность в стране, но и имела своим следствием Постоянный рост объема процентных платежей, выплачиваемых нерезидентам. Все это привело к ухудшению как текущего, так и капитального счета платежного Баланса России, к ожиданию неизбежной девальвации рубля и, как следствие, бегству От него, выразившемуся в стремительном оттоке спекулятивного иностранного капитала
|
