Оценка финансовой устойчивости предприятия
Финансовая устойчивость - финансовое состояние предприятия, при котором оно способно за счет рационального управления материальными, трудовыми и финансовыми ресурсами создать такое превышение доходов над расходами, при котором достигается стабильный приток денежных средств, позволяющих предприятию обеспечить его текущую и долгосрочную платежеспособность, а также удовлетворить инвестиционные ожидания собственников. Основной капитал представляет собой ту часть используемого фирмой капитала, который инвестирован во все виды внеоборотных активов. Основной капитал предприятия состоит из следующих элементов: основные средства; нематериальные активы; незавершенное строительство; долгосрочные финансовые вложения. Коэффициент инвестирования - в соответствии с первым правилом финансирования коэффициент инвестирования должен быть не менее 1,0. В 2009 году составил 0,457, в 2010 году – 0,555, в 2011 году – 0,612, что больше норматива. Индекс постоянного актива показывает: что с 1 рубля собственного капитала на формирование внеоборотных средств «Ростелеком» в 2009 году тратилось 2,191 коп., в 2010 году – 1,803 коп., в 2011 году – 1,633 коп. Коэффициент замещения основных средств долгосрочными инвестициями показывает отношение незавершенного строительства связанного с модернизацией, к остаточной стоимости основных средств. В 2009 году составляет 0,01, в 2010 году – 0,008, в 2011 году – 0,029. Рассмотрим оборотные средства. Оборотные средства (оборотный капитал) - это активы предприятия, возобновляемые с определенной регулярностью для обеспечения текущей деятельности, вложения в которые, как минимум, однократно оборачиваются в течении года или одного производственного цикла. Оборотные активы представлены во втором разделе бухгалтерского баланса. Политика управления этими активами важна, прежде всего для обеспечения непрерывности и эффективности текущей деятельности организации, предполагающей необходимость инвестиций в оборотные средства. Функциональное назначение оборотных средств заключается в том что с помощью оборотных средств обеспечить процесс реализации товара. Сущность оборотных средств определяется их экономической ролью, необходимостью обеспечения воспроизводственного процесса, включающего как процесс производства, так и процесс обращения. Оценка состояния пассивов (рыночная устойчивость предприятия) показаны в таблице 11. Коэффициент автономии характеризует, в какой степени активы предприятия сформированы за счет собственного капитала. В 2009 году в 1 рубле совокупного капитала находилось 39,8 коп. собственных оборотных средств, в 2010 году – 46,9, в 2011 году – 45,9 коп. В динамике наблюдается повышательная тенденция - это положительный фактор. Таблица 11 – Оценка состояния пассивов (рыночная устойчивость предприятия)
Уровень перманентного капитала. Перманентный капитал включает качественные финансовые источники, а его рост определяется двумя факторами: а) реинвестициями из чистой прибыли; б) привлеченных долгосрочных банковских кредитов. В 2011 году этот коэффициент составил 0,766, по сравнению с 2009 годом произошло незначительное увеличение. В динамике наблюдается увеличение, это свидетельствует о том, что увеличиваются источники финансирования для формирования реальный активов предприятия. Доля банковских заимствований в финансовых ресурсах предприятия в 2011 году составила 0,33 и по сравнению с 2009 годом имеет понижательную тенденцию, что говорит об уменьшении долгосрочных обязательств, займов и кредитов. Собственные оборотные средства - часть текущих активов, профинансированная за счет постоянных пассивов (покрытая перманентным капиталом). Чистый оборотный капитал - это финансовый источник, представляющий собой часть перманентного капитала, предназначенного для формирования текущих активов. Проанализируем формирование чистого оборотного капитала, представленного в таблице 12. Коэффициент обеспеченности запасов собственными оборотным средствами показывает, сколько чистого оборотного капитала формируют производственные запасы. Во все рассмотренные периоды значение данного показателя является отрицательным. Коэффициент финансовой маневренности предприятия показывает, какая часть выручки от продаж используется для финансирования текущей деятельности, то есть вложена в оборотные средства. Во все рассмотренные периоды значение данного показателя является отрицательным. Проанализируем оценку состояния финансовой устойчивости предприятия, которая представлена в таблице 13. Таблица 12 - Формирование чистого оборотного капитала (ЧОК)
Таблица 13 - Оценка состояния финансовой устойчивости предприятия
Коэффициент финансовой зависимости («финансовый рычаг предприятия») (К < 2,0): показывает что в 2011 году в 1 рубле собственного капитала находиться 1 руб. 82 коп. финансовых ресурсов предприятия. Этот коэффициент соответствует нормативу, то есть (К=1,82) < 2,0. Коэффициент финансовой напряженности предприятия (К < 1,0) показывает, что в 1 рубле капитала и резервов содержится в 0,82 коп. привлеченных финансовых источников. Этот коэффициент не соответствует нормативу так как (К = 0,82) > 1,0. В динамике наблюдается снижение, это говорит о том, что снижается доля привлеченных источников. «Плечо финансового рычага» показывает, что на 1 рубль собственного капитала «СЕЙХО-МОТОРС» приходится 0,61 руб. банковских кредитов и займов. В динамике наблюдается уменьшение, что говорит о том, что организация стала больше привлекать банковских займов и кредитов. Коэффициент соотношения «длинных» и «коротких» банковских заимствований. Развитие предприятия не удается обеспечивать без привлечения банковских займов и кредитов, однако их влияние на экономику предприятия неравнозначно: - долгосрочные кредиты обеспечивают серьезные экономические выгоды в будущем не создавая проблем для платежеспособности предприятия; - краткосрочные займы позволяют решать текущие проблемы связанные с дефицитом финансовых источников и при этом создают серьезные проблемы для платежеспособности и финансовой устойчивости. Ликвидность дебиторских задолженностей показывает долю дебиторской задолженности в оборотных активах, которая составляла в 2009 году 0,58, а к 2011 году увеличилась до 0,84. Увеличение влечет за собой снижение ликвидности дебиторской задолженности. Риск кредиторской задолженности показывает, что на 1 рубль денежного капитала находится в 2009 году 11 коп., в 2011 году 9 коп. кредиторской задолженности. В динамике наблюдается увеличение, это положительный фактор. Соотношение дебиторских и кредиторских задолженностей показывает на 1 рубль кредиторской задолженности приходится в 2011 году 89 коп. дебиторской задолженности. Дебиторская задолженность, как в 2009 году, так и в 2011 году превышает кредиторскую, это негативно сказывается на текущей финансовой потребности предприятия. Рассмотрим комплексное управление текущими активами и текущими пассивами предприятия, представленных в таблице 11.
Таблица 14 - Комплексное управление текущими активами и текущими пассивами предприятия, тыс. руб.
Чистый оборотный капитал (ЧОК) или собственные оборотные средства представляет собой разницу между перманентным капиталом и внеоборотными активами. Поскольку чистый оборотный капитал включается в пассив баланса, он рассматривается как один из финансовых ресурсов предприятия. В качестве критерия принятия решений учитываются два обстоятельства: а) положительное значение собственных оборотных средств - наличие собственных оборотных средств; б) абсолютное значение чистого оборотного капитала причем с повышательной тенденцией. Прирост чистого оборотного капитала предприятия можно обеспечить только за счет двух источников: а) за счет реинвестиций из чистой прибыли, которые увеличивают собственный капитал предприятия; б) за счет долгосрочных кредитов, которые увеличивают перманентный капитал. Уменьшение чистого оборотного капитала всегда показывает финансовую не устойчивость организации. В 2011 году чистый оборотный капитал составил -7 535 421 тыс. руб. За счет чистого оборотного капитала организация может профинансировать текущие финансовые потребности.
(СОС)(-) = [(П490 + П590)-А190 (7)
Текущие финансовые потребности, представляют собой разницу между не денежными оборотными средствами и кредиторской задолженностью. Положительное значение текущих финансовых потребностей говорит о том, что не денежным оборотным средствам, предназначенным для выполнения производственной программы и создания годового дохода не удается профинансировать за счет кредиторской задолженности. Источниками финансирования положительной текущей финансовой потребности являются: а) собственные оборотные средства; б) краткосрочные банковские займы и кредиты. В 2011 году текущие финансовые потребности составила -185 217 тыс. руб., по сравнению с 2010 годом текущая финансовая потребность снизилась – в 2009 году текущие финансовые потребности составляли 1 753 926 тыс. руб. (ТФП) (±) = [(А290 - А260)-П620]. (8) Денежные средства. (ДС) (-) = СОС (-) - ТФП (+). (9) Дефицит финансирования в 2011 году составил -7 350 204 тыс. руб. поскольку, текущие финансовые потребности (+) > собственных оборотных средств (-). Дефицит финансовых источников общества придется покрывать за счет краткосрочных займов и кредитов.
При выполнении финансового анализа необходимо оценить пять циклов движения денежных средств предприятия, представленных в таблице 15. Таблица 15 - Цикл движения денежных средств
Операционный цикл - это время в течение которого предприятие изготавливает продукцию и получает средства за эту реализацию продукции. В 2009 году = 1545 дней, а к 2011 году он снизился до 624 дней. Это позитивная тенденция, так как предприятие стремится минимизировать операционный цикл. Коммерческий цикл предприятия это время в течении которого предприятие реализует готовую продукцию и производит инкассацию дебиторской задолженности. Предприятие стремится минимизировать данный цикл. Длительность этого цикла зависит от юристов предприятия (качественная разработка договоров), маркетологов (изучение рынка сбыта) и от финансиста. Производственный цикл предприятия - это время в течении которого производственные запасы предприятия превращаются в готовую продукцию. В 2009 году производственный цикл составил 209 дней, а к 2011 году он снизился и составил 64 день. Финансовый цикл предприятия - определяется как разница между операционным циклом и днями кредитора. Предприятие стремится минимизировать финансовый цикл, так как данный цикл формирует потребность предприятия в дополнительных финансовых источниках. Определим циклы движения денежных средств, рассчитанные в таблице 16. Коэффициент оборачиваемости запасов показывает сколько оборотов в год совершают денежные средства вложенные в запасы. В 2009 году 1,72 оборота в год, или 209 дней, а в 2011 году 5,64 оборотов в год или 64 дня. В динамике наблюдается понижение, это положительный фактор, то есть за большее количество дней денежные средства совершают больше оборотов. Коэффициент оборачиваемости дебиторских задолженностей («дни дебиторов») показывает, сколько оборотов в год совершает дебиторская задолженность. В 2009 году 0,27 оборотов в год или 1336 дней, а в 2011 году 0,89 оборотов в год или 404 дня. В динамике происходит уменьшение, это позитивный фактор, так как за меньшее количество дней совершается больше оборотов. Коэффициент оборачиваемости кредиторских задолженностей («дни кредиторов») показывает, сколько оборотов в год совершает кредиторская задолженность. На «СЕЙХО-МОТОРС» в 2009 году 0,16 оборотов в год или 2197 дня, а в 2011 году 0,58 оборотов в год или 624 дня. В динамике происходит увеличение - это отрицательный фактор.
2.1.4. Оценка эффективности работы «СЕЙХО-МОТОРС»
Эффективность работы предприятия - способность предприятия рационально использовать ресурсный потенциал (факторные ресурсы, активы, имущество, финансовые ресурсы, денежный и производственный капитал) в процессе осуществления производственно-хозяйственной и финансово-экономической деятельности. Таблица 16 - Информация для определения циклов движения денежных средств 2009 и 2011 годах
Финансово-экономическая эффективность - способность предприятия по средствам привлечения финансовых ресурсов (капитала) в оборот предприятия и использования активов (имущества) в процессе осуществления финансово-хозяйственной деятельности генерировать финансовые результаты, включая промежуточные (выручку от продаж) и конечные (прибыль). Деловая активность предприятия это способность предприятия по средством привлечения в оборот финансовых ресурсов (капитала) и использования реальных активов генерировать выручку от продажи товаров (продукции, работ, услуг) в процессе осуществления производственно-хозяйственной деятельности. В 2009 году капитал «СЕЙХО-МОТОРС» оборачивался 0,019 раза в течении года, и каждый рубль капитала приносил в 2011 году 0,056. В динамике наблюдается увеличение - это положительный фактор, так как каждый рубль капитала стал больше приносить выручки от продаж. Коэффициент оборачиваемости основного капитала - показывает, что 1 рубль среднегодовой стоимости основного капитала формирует в 2009 году 0,022 руб., а в 2011 году 0,062 руб. выручки от продаж. Происходит увеличение - это положительный фактор то есть предприятие не эффективно использует основное имущество. Производительность оборотного капитала (коэффициент оборачиваемости текущих активов) - показывает количество оборотов в год которые совершают оборотные активы. 1 рубль оборотных активов в 2009 году формирует 0,15, а в 2011 году 0,54 выручки от продажи товаров. В динамике происходит снижение - это отрицательный фактор, что означает неэффективное использование оборотных средств. Коэффициент оборачиваемости перманентного капитала показывает количество оборотов в год которые совершает перманентный капитал. 1 рубль перманентного капитала формирует в 2009 году 0.027., а в 2011 году 0,074 выручки от продаж, происходит снижение, это негативный фактор, так как не эффективно используются ресурсы. Рассмотрим оценку рентабельности хозяйственной деятельности «СЕЙХО-МОТОРС», представленную в таблице 17. Рентабельность оборота предприятия генерирует прибыль от продаж продукции, работ, услуг в процессе реализации товаров, обеспечивая поступления выручки на расчетный счет предприятия. Рентабельность издержек показывает, что каждый рубль, который затрачивает предприятие на производство и реализацию продукции позволяет получить прибыль. В 2011 году 1 рубль себестоимости позволил получить 48,8 коп. прибыли от продаж. В динамике происходит увеличение - это отрицательный фактор, означающий неэффективное использование прибыли. Рентабельность оборота показывает, сколько каждая единица выручки от продаж приносит годовой прибыли. В компании «СЕЙХО-МОТОРС» каждый рубль выручки от продаж приносил в 2009 году 7,37%, а в 2011 году 6,17% прибыли от продаж. В динамике наблюдается тенденция к снижению, что является негативным моментом. Норма прибыли (чистая рентабельность, коммерческая маржа) показывает способность предприятия посредством использования выручки от продаж генерировать чистую прибыль. На исследуемом предприятии каждая единица выручки от продаж генерировала в 2009 году 3,93%, а в 2011 году 4,87% чистой прибыли. Наблюдается тенденция к повышению, что является положительным моментом, так как каждая единица выручки от продаж стала приносить больше чистой прибыли. Дадим оценку рентабельности использования капитала (активов) предприятия, рассмотренную в таблице 16. Таблица 17 - Оценка оборачиваемости капитала
Таблица 18 - Оценка рентабельности хозяйственной деятельности организации
Экономическая рентабельность «СЕЙХО-МОТОРС» показывает способность предприятия посредствам привлечения капитала генерировать прибыль. В данной организации каждая единица капитала генерировала в 2009 году 0,63%, а в 2011 году 1,77% прибыли. В динамике наблюдается тенденция к снижению, это положительный фактор, так как каждая единица капитала стала приносить больше прибыли. Это свидетельствует о повышение эффективности использования капитала. Финансовая рентабельность показывает способность предприятия посредством использования собственного капитала генерировать чистую прибыль. На «СЕЙХО-МОТОРС» каждая единица собственного капитал приносит в 2009 году 0,19%, в 2011 году 0,5% чистой прибыли. В динамике наблюдается тенденция к повышению, что является положительным моментом, так как каждая единица собственного капитала стала приносить больше чистой прибыли, что свидетельствует о повышение эффективности использования собственных средств. В динамике наблюдается тенденция к снижению, это положительный фактор, так как каждая единица капитала стала приносить больше прибыли. Это свидетельствует о повышение эффективности использования капитала. Финансовая рентабельность показывает способность предприятия посредством использования собственного капитала генерировать чистую прибыль. На «СЕЙХО-МОТОРС» каждая единица собственного капитал приносит в 2009 году 0,19%, в 2011 году 0,5% чистой прибыли. В динамике наблюдается тенденция к повышению, что является положительным моментом, так как каждая единица собственного капитала стала приносить больше чистой прибыли, что свидетельствует о повышение эффективности использования собственных средств. Таблица 19 – Оценка рентабельности использования капитала предприятия
Таблица 20 - Оценка коммерческой эффективности предприятия
Рентабельность перманентного капитала характеризует эффективность инвестирования в «СЕЙХО-МОТОРС». Таким образом, 1 рубль привлеченных инвестиций в 2009 году сформировали 14 коп., а в 2011 году 47 коп. прибыли до налогообложения. Рентабельность совокупных вложений показывает, что 1 рубль совокупных вложений формирует 10,5 коп., в 2009 году, и 6,7 коп. в 2011 году чистой прибыли и процентных выплат. Увеличение данного показателя это положительный фактор, так как совокупные вложения используются эффективно. Рассмотрим оценку коммерческой эффективности предприятия, на примере таблицы 20. Коэффициент покрытия процентных платежей показывает, что 1 рубль финансовых издержек по обслуживанию долга покрывает за счет 2 коп. в 2009 году, и 6 коп. в 2011 году прибыли до налогообложения. Повышение коэффициента это положительный фактор, так как происходит эффективное финансирование издержек по обслуживанию долга. Коэффициент мобилизации накопленного капитала показывает, сколько чистого оборотного капитала формирует 1 рубль накопленного капитала. Рентабельность процесса самофинансирования показывает, что 1 рубль нераспределенной прибыли позволяет направить в 2011 году 22 коп. чистой прибыли на самофинансирование.
2.2. Прогнозирование вероятности банкротства и комплексная оценка финансово-экономической эффективности «СЕЙХО-МОТОРС»
Банкротство (несостоятельность) - это неспособность должника в полном объеме удовлетворить требования кредиторов по денежным обязательствам и исполнить обязанность по уплате обязательных платежей. Исходя из приведенной формулировке понятие «банкротство», становится очевидно основной причиной, приводящая к финансовой несостоятельности, суть которой сводится к неспособности предприятия исполнять свои финансовые обязательства. 1. Формула Альтмана (2011 год, представлена в таблице 18) построена по данным успешно действовавших, но обанкротившихся промышленных предприятий США:
Z= 1,2К1 + 1,4К2 + 3,ЗКЗ + 0,6К4 +К5, (10)
где К1 - доля чистого оборотного капитала в активах; К2 - отношение накопленной прибыли к активам; КЗ - экономическая рентабельность активов; К4 - отношение стоимости эмитированных акций к заемным средствам предприятия; К5 - оборачиваемость активов (деловая активность). Таблица 21 - Формула Альтмана
Таблица 22 - Оценки вероятности наступления банкротства
2. Формула Таффлера (2011 год, представленная в таблице 23). Z= 0,53К1 + 0,13К2 + 0,18КЗ + 0,16К4, (11) где К1 - операционная прибыль / краткосрочные обязательства; К2 - оборотные активы / сумма обязательств; КЗ - краткосрочные обязательства / сумма активов; К4 - выручка от реализации / сумма активов. Таблица 23 - Формула Таффлера
При принятии решений в качестве критерия выступает: Z > 0,3 - диагностируются хорошие долгосрочные финансовые перспективы; Z < 0,2 - диагностируется высокая вероятность банкротства. 0,2<Z<0,3 – «серая зона», требующая дополнительных исследований. При расчете вероятности банкротства по формуле Таффлера, можно сказать, что в данной организации диагностируются хорошие долгосрочные финансовые перспективы. Для характеристики финансово-экономической деятельности «СЕЙХО-МОТОРС» требуется надежная информация, которая содержится в его финансовой отчетности. Комплексная оценка финансово-экономической эффективности предприятия представлена в таблице 21. Требования к динамике балансовых стоимостных показателей задаются «Золотым правилом бизнеса», основным требованием которого выступает приоритет темпов роста финансовых результатов предприятия по сравнению с темпами роста его имущества (активов) или совокупного капитала: IQn >IQU >IK>1,0, (12) где К - капитал (активы); ФР - финансовые результаты; QU - выручка от продаж; QI1 - валовая прибыль. I К >1,0 - постоянный рост капитала должен (по определению) обеспечивать развитие предприятия (бизнеса). I ФР > 1,0 - развивающийся бизнес должен генерировать существенные приросты финансовых результатов. I ФР > I К >1,0 - темпы роста финансовых результатов должны доминировать на фоне темпов роста капитала (активов). IQFI > IQU, > 1,0 - должен обеспечиваться приоритет в темпах роста конечного финансового результата (прибыли) по сравнению с ростом выручки от продаж. Обеспечивается при росте рентабельности оборота. На «СЕЙХО-МОТОРС», «Золотое правило бизнеса» выполняется и имеет следующий вид:
IQn>IQI4<IK>1,0, (13)
где IQn - индекс прибыли от продаж; IQU - индекс выручки от продаж; IK - индекс валюты баланса. 1,064>1,051<1,084>1,0 Базовая модель Дюпона для экономической рентабельности корректна при работе с экономическими категориями, характеризующими эффективность работы предприятия, включая рентабельность использования капитала (целеполагание), и факторы обеспечивающие ее формирование и динамику (рентабельность оборота, деловая активность предприятия) Формула Дюпона для экономической рентабельности регламентирует взаимосвязи между экономической рентабельностью оборота и деловой деятельностью предприятия. Производная модель Дюпона регламентирует взаимосвязи между основными показателями финансово-экономической эффективности: финансовой рентабельностью (целеполагание) и обеспечивающими факторами, персонифицированными коммерческой маржой, деловой активностью и финансовым рычагом предприятия. Для финансирования деятельности предприятие привлекает заемный капитал, в том числе платный (кредит). Проценты по ним увеличивают затраты, а следовательно и снижают прибыль, то есть возрастает риск деятельности. Уровень риска зависит от структуры капитала, определяемой следующими показателями из таблицы 22. Плечо «финансового рычага» показывает, сколько рублей заемного капитала привлечено на каждый рубль собственного капитала. Значение показателя отрицательно на протяжении рассматриваемого периода. Таблица 24 – Комплексная оценка финансово-экономической эффективности организации
|
