Факторы существования процента

В графической модели субъектами ценообразования (формирования процента) на рынке денежного капитала яв­ляются покупатели (фирмы) и продавцы (домохозяйства-капиталисты). Следовательно, объяснение существования процента невозможно без анализа обстоятельств, определяю­щих существование спроса и предложения.

Сначала обратимся к заемщикам денежного капитала. Чем обусловлен спрос на инвестиции?

Особенность реального (физического) капитала в том, что это производственный фактор длительного использова­ния; он применяется в течение многих лет с момента приобре­тения. Следовательно, расходы фирмы на покупку капитала не могут быть полностью компенсированы за счет дохода до тех пор, пока капитал не окажется полностью изношенным. Ежегодно фирма компенсирует определенную часть расходов на капитал (в форме амортизационных отчислений). Это оз­начает, что между текущими расходами на покупку оборудо­вания и т.п. и будущими доходами от его использования су­ществует временной разрыв. Иными словами, имеет место разрыв между необходимостью текущих расходов на капитал и отсутствием достаточных единовременных доходов. Дан­ный разрыв объясняет, почему фирмы вынуждены прежде по­купать денежный капитал. Но почему в этих обстоятельствах фирмы приобретают физический капитал?

Конечная причина — предельная производительность капитала, т.е. прирост производительности производства; применение машин и прочего оборудования обеспечивает производство большего количества какой-либо продукции в единицу времени, чем если бы она изготовлялась вручную. Следовательно, при прочих равных условиях между примене­нием капитала и величиной дохода фирмы от продажи про­дукции существует прямая зависимость.

Но чем выше доход от применения капитала, тем выше его цена и, значит, дольше период окупаемости расходов на капитал. Но чем продолжительнее срок окупаемости, тем менее достаточны собственные денежные средства фирмы для покупки добавочного капитала. Если фирма сделает до­полнительные инвестиции, она тем самым в данном периоде максимизирует доход; в противном случае максимизация дохода будет отсрочена на более поздний момент. Очевидно, что в этих обстоятельствах фирма вынуждена осуществлять межвременной выбор: отказаться от расходов в форме про­цента за инвестиции, и тем самым отсрочить момент макси­мизации дохода, или понести эти расходы, чтобы обеспе­чить текущую максимизацию дохода. Таким образом, с точ­ки зрения фирмы уплачиваемый ею процент за денежный капитал есть плата за возможность ускорить процесс макси­мизации дохода, или иначе, плата за прирост производи­тельности.

Теперь установим, чем обусловлен отрицательный на­клон кривой спроса на инвестиции. Для фирмы (как потреби­теля) полезность капитала состоит в том, что его применение обеспечивает ей доход. Но, согласно закону убывающей пре­дельной производительности, по мере роста количества по­требляемого капитала предельный физический продукт (иначе, предельный доход) этого фактора, а, значит, и его ценность убывает. Поэтому фирме выгодно увеличивать объем спроса на кредиты лишь по мере снижения их цены, т.е. расходов в форме процентной ставки.

Рассмотрим предложение кредитов. Нас интересует, чем обусловлено: (1) существование предложения денежного ка­питала и (2) положительный наклон кривой предложения. Увеличение объема физического капитала требует предвари­тельного увеличения инвестиций. Источник последних, как зафиксировано ранее, — сбережения. Следовательно, услови­ем роста объема физического капитала является рост сбере­жений.

Сделаем отступление. Сбережения — это отложенный на будущее спрос; доля текущего дохода, не расходуемая на те­кущее потребление. Предположим, что величина текущих расходов домохозяйств равна их денежным доходам, а потому является максимальной; в этом случае сбережения равны ну­лю. Но по мере роста сбережений текущие расходы (объем спроса на потребительские товары) будут уменьшаться.

С учетом вышеуказанного, рост сбережений, т.е. объема предложения кредитов означает, что

(1) рост объема выпуска средств производства сопровождается сокращением выпуска потребительских благ и, как следствие, ростом предельной полезности остающегося количества этих благ; однако

(2) те­кущее сокращение выпуска потребительских благ сопровож­дается ростом предельной полезности того количества благ, от производства которого пришлось отказаться ради увели­чения объема физического капитала; вместе с тем

(3) увеличе­ние объема выпуска средств производства в будущем приве­дет к росту выпуска потребительских благ и, следовательно, к снижению их предельной полезности.

Сделаем выводы. Если предельная полезность текущего потребления выше предельной полезности будущего потреб­ления, индивиды предпочтут текущее потребление. Следова­тельно, условием ограничения ими текущего потребления (в форме осуществления сбережений) является денежная плата. Причем чем больше они ограничивают текущее потребление (увеличивают объем сбережений) и, следовательно, чем выше предельная полезность утрачиваемого для потребления коли­чества благ, тем выше уровень цены предложения сбережений.

Таким образом, с точки зрения предложения денежного капитала процент есть денежная компенсация (доход) за час­тичный отказ от текущего потребления. Процент существует потому, что при отсутствии этой компенсации домохозяйства не будут делать сбережений. Пока существует временное пред­почтение (склонность к предпочтению текущего потребления относительно будущего), процент является условием осущест­вления домохозяйствами сбережений; необходимо обеспечи­вать их доходом за выполнение этой функции. В этом смысле процент — доход за отказ от временного предпочтения.

Обобщим вышеизложенное. Существование процента обусловлено:

предпочтением во времени домохозяйств, которые цен­ность текущего потребления оценивают выше будущего по­требления; предпочтение во времени выражает их нежелание откладывать на будущее возможность текущего удовлетворе­ния потребностей; процент — доход за частичный отказ от этого временного предпочтения предельной полезности;

стремлением фирм обеспечить прирост производитель­ности; процент — это плата за возможность прироста пре­дельной производительности.

В предшествующих главах мы исходили из допущения синхронизации производства и потребления, расходов и до­ходов. Однако теперь мы вынуждены учитывать фактор вре­мени. Фирма не может игнорировать временной разрыв. Ведь ожидаемый доход представляет собой сумму ежегодных дохо­дов от использования оборудования в течение его срока службы, а расходы осуществляются непосредственно при его покупке. Как очевидно, фирме необходимо определить допус­тимые текущие расходы, чтобы через определенный период (к моменту выбытия оборудования) иметь определенный доход. Иными словами, ей следует максимизировать прибыль на оп­ределенном временном горизонте.