Имитационная модель оценки риска

Данный подход является одной из реализаций вариационного анализа в процессе экономической оценки инвестиций.

Методика анализа следующая:

1. По каждому проекту строят три его возможных варианта развития: пессимистический, наиболее вероятный, оптимистический;

2. По каждому из вариантов рассчитывается ЧДД, т.е. ЧДД_п, ЧДД_в, ЧДД_о;

3. Для каждого проекта рассчитывается размах вариации ЧДД по формуле:

R_ЧДД = ЧДД_О – ЧДД_П

При этом из сравниваемых проектов наиболее рисковым считается тот, у которого размах вариации ЧДД больше.

4. Для каждого проекта значениям ЧДД_П, ЧДД_В, ЧДД_О присваиваются вероятности их осуществления;

5. Для каждого проекта рассчитывается вероятное значение ЧДД, взвешенное по присвоенным вероятностям, и среднее квадратическое отклонение от него;

6. Проект с большим значением среднего квадратического отклонения считается более рисковым.

ПРИМЕР

Провести анализ взаимоисключающих проектов А и Б, имеющих одинаковую продолжительность реализации (5 лет). Проект А, как и проект Б, имеет одинаковые денежные поступления (в млн. руб.). Цена капитала составляет 10%. Исходные данные и результаты расчетов приведены ниже.

РЕШЕНИЕ

Показатель	Проект А	Проект Б
Песс.	Вероят.	Оптим.	Песс.	Вероят.	Оптим.
Инвестиция
Экспертная оценка среднего годового поступления:	2,4		3,6		3,5
Оценка ЧДД (расчет):	0,1	2,37	4,65	-1,42	4,27	9,96
Размах вариации ЧДД	4,55	11,38
Вероятность осуществления	50,0%	75,0%	65,0%	55,0%	80,0%	60,0%
Взвешанные значения ЧДД	0,05	1,7775	3,0225	-0,781	3,416	5,976
Вероятное значение ЧДД	4,85			8,611
Квадраты отклонений от вер. ЧДД	23,040	9,440	3,340	88,210	26,988	6,943
Среднее квадратическое отклонение	3,46			6,38
Коэффициент вариации	71,2%			74,1%

Таким образом, проект Б предполагает больший ЧДД, но в то же время он более рискован.

 

Определение вероятностей того или иного исхода (варианта) осуществляется экспертным путем в зависимости от конкретной ситуации, когда каждый вариант имеет под собой определенную подоплеку, и в бизнес-плане должно приводиться убедительное обоснование данной оценки вероятности.

 

Методика изменения денежного потока

 

В отличие от предыдущей методики в этом случае пытаются оценить вероятность появления заданной величины денежного поступления для каждого года и каждого проекта. После этого появляются новые проекты, которые получены на основе корректировки денежных потоков с помощью понижающих коэффициентов. Для откорректированных денежных потоков заново рассчитываются ЧДД. При этом понижающий коэффициент представляет собой вероятность появления рассматриваемого денежного поступления. Предпочтение отдается проекту, откорректированный денежный поток которого имеет наибольший ЧДД. Этот проект считается менее рисковым.

 

ПРИМЕР

Провести анализ двух взаимоисключающих проектов А и Б, имеющих одинаковую продолжительность реализации (4 года) и цену капитала 10%. Требуемые инвестиции составляют для проекта А – 42 млн. руб., для проекта Б – 35 млн. руб. Денежные потоки и результаты расчета приведены в таблице.

 

РЕШЕНИЕ

Год	ПРОЕКТ А	ПРОЕКТ Б
Денежный поток	Понижающий коэффициент	Откорректированный поток (гр.2* гр.3)	Денежный поток	Понижающий коэффициент	Откорректированный поток (гр.5 *гр.6)
1-й	20,0	0,90	18,0	15,0	0,90	13,5
2-й	20,0	0,90	18,0	20,0	0,75	15,0
3-й	15,0	0,80	12,0	20,0	0,75	15,0
4-й	15,0	0,75	10,5	10,0	0,60	6,0
Капиталовложения	- 42		- 42	- 35		- 35
ЧДД	20,5		10,5	22,9		9,4

 

Комментарий к расчетам:

1. Понижающие коэффициенты определяются экспертным путем. Так, для проекта А поступление денежных средств в первом году составит 20,0 млн. руб. с вероятностью 0,90. Поэтому в зачет для откорректированного потока идут 18,0 млн. руб. (20,0 * 0,90).

2. Сравнение двух исходных потоков показывает, что проект Б является более предпочтительным, поскольку имеет большее значение ЧДД. Однако, если учесть риск, ассоциируемый с каждым из альтернативных проектов, то суждение изменится – следует предпочесть проект А, который и считается менее рискованным.