Студопедия Главная Случайная страница Обратная связь

Разделы: Автомобили Астрономия Биология География Дом и сад Другие языки Другое Информатика История Культура Литература Логика Математика Медицина Металлургия Механика Образование Охрана труда Педагогика Политика Право Психология Религия Риторика Социология Спорт Строительство Технология Туризм Физика Философия Финансы Химия Черчение Экология Экономика Электроника

Ч ——————— Без объявл. ББК 65. 053




Доверь свою работу кандидату наук!
Поможем с курсовой, контрольной, дипломной, рефератом, отчетом по практике, научно-исследовательской и любой другой работой
Красота и элегантность, гармония движений и грация, музыкальность и чувственность, атлетизм и техническое мастерство. Соединив все это, можно представить фигурное катание, один из самых зрелищных видов спорта.   Немного об истории фигурного катания Еще в первом тысячелетии скандинавские народы использовали рога северного оленя или кости лося для передвижения по замерзшей воде во время охоты и в войнах. В конце XVI века голландцы значительно улучшили качество скольжения, сделав лезвия из металла, которые сильно облегчали транспортировку грузов по замерзшим каналам. Голландцам же приписывается авторство первого, очень простого и необходимого движения для передвижения на коньках - в XVII веке они стали отталкиваться одним коньком и скользить на другом. Вскоре французы добавили пируэты и вращения, фигурное катание отделилось от бега на коньках и начало развиваться как отдельный вид спорта. Тогда оно заключалось в умении вычерчивать на льду замысловатые фигуры и сохранять при этом красивую позу. В XVIII веке в Великобритании были разработаны первые официальные правила соревнований и созданы обязательные фигуры. Самое первое издание правил по фигурному катанию датируется 1772 годом, а первое в Европе международное состязание состоялось в Вене в 1882 году, где победу одержали хозяева. В то время законодателями мод в фигурном катании были англичане, шведы и немцы – сейчас спортсмены из этих стран редко встречаются в списках претендентов на медали. В России катание на коньках стало популярным во времена Петра I, именно он привез эту зимнюю забаву из Европы и придумал новый способ крепления коньков – прямо к сапогам. Название «коньки» возникло потому, что передняя часть деревянных «бегунков» обычно украшалась конской головой. Катались все сословия, как знать, так и простолюдины, они водили хороводы и пытались танцевать на льду, создавая различные образы. В 1865 году в Санкт-Петербурге был открыт общественный каток в Юсуповском саду на Садовой улице. Это был самый благоустроенный каток в России, и с первых же дней он стал центром подготовки фигуристов. Этот год можно считать годом зарождением профессиональной школы российского фигурного катания. На нём 5 марта 1878 года состоялось первое состязание русских фигуристов. А в 1896 году в Санкт-Петербурге был проведен первый чемпионат мира, на котором победу одержал немец Жильбер Фукс, а российских спортсменов на этом чемпионате не было. Все изменилось после войны. В СССР фигурное катание стало поистине культовым видом спорта. Наши фигуристы прочно завоевали имидж законодателей мод, который сейчас с успехом поддерживают российские спортсмены.   Мужское одиночное катание Именно мужчины стали прародителями фигурного катания. Как олимпийский вид спорта оно оформилось в 1908 году на летних играх в Лондоне. Тогда в фигурном катании не было никаких прыжков, поэтому выступление на первой для фигуристов Олимпиаде шведа Ульриха Сальхова стало настоящим прорывом. Именно он впервые исполнил прыжок, который впоследствии получил его имя, он и стал первым олимпийским чемпионом. Шведское влияние в мужском одиночном катании сохранялось долгое время. Американцы пришли уже после войны. Первый заокеанский фигурист – Дик Баттон – стал победителем Олимпиады 1952 года в Инсбруке. В 1964 году золотую медаль завоевал немец Манфред Шнельдорфер, затем чемпионами попеременно становились чехи, англичане и американцы. С 1992 года в мужском одиночном катании на всех четырех Олимпиадах побеждали только наши ребята: Виктор Петренко, Алексей Урманов, Илья Кулик и Алексей Ягудин. На Олимпиаде 2006 в итальянском Турине большие надежды на победу связаны с Евгением Плющенко.   Женское одиночное катание Женское одиночное катание как отдельный вид фигурного катания появилось лишь в 1906 году. Ранее женщины выступали и оценивались вместе с мужчинами. Безусловно, соревноваться с сильным полом, который просто физически способен был исполнять на тот момент более сложные элементы, казалось делом непростым. Однако англичанке Мэдж Сайерс на чемпионате мира 1902 года все же удалось занять второе место, уступив только Ульриху Сальхову. На Олимпийских играх женщины появились одновременно с мужчинами в 1908 году. Королевой была Сайерс. Однако настоящей легендой довоенного фигурного катания стала норвежка Соня Хени, которая трижды завоевывала золотые олимпийские медали. Помимо своей блестящей спортивной карьеры Соня прославилась съемками в кинофильмах, принесших ей мировую славу. После войны в женском одиночном катании Олимпийские чемпионки менялись каждый год. Наиболее яркой фигуристкой 60-х годов стала американка Пегги Флеминг. До сих пор мало кто может сравниться по красоте катания с этой спортсменкой. Самой яркой представительницей поколения 80-х, безусловно, стала немка Катарина Витт, дважды олимпийская чемпионка, неоднократная чемпионка мира. Настоящей сенсацией стала победа на Олимпийских играх в Нагано 14-летней американки Тары Липински. Российское женское одиночное катание начало сильно прогрессировать только в последнее время. Мария Бутырская в 1999 году стала первой российской чемпионкой мира, а на последней Олимпиаде в Солт-Лейк-Сити Ирина Слуцкая выиграла серебряную медаль, уступив в борьбе за «золото» всего один судейский голос американке Саре Хьюз. На чемпионате мира 2005 года, проходившем в Москве, Ирина Слуцкая стала чемпионкой.   Парное катание Парное катание зародилось одновременно с одиночным катанием, но особенно ярких имен в первые годы существования пар не было. Побеждали и немцы, и французы, и австрийцы, и даже финны. Пожалуй, ярчайшими представителями довоенного парного катания стали французы Бруне и Бруне-Жоли. Новая эра в парном катании началась с победы Людмилы Белоусовой и Олега Протопопова в 1964 году на Олимпийских играх в Инсбруке. Именно тогда обозначилась более-менее внятная концепция этого вида фигурного катания, а также определились некоторые каноны, по которым он стал развиваться. С тех пор советские, а затем и российские фигуристы не проиграли ни одной Олимпиады. Ирина Роднина и Александр Зайцев, Екатерина Гордеева и Сергей Гриньков, Наталья Мишкутенок и Артур Дмитриев, Оксана Казакова и все тот же Артур Дмитриев друг за другом вписывали свои имена в историю. Елена Бережная и Антон Сихарулидзе в Солт-Лейк-Сити в 2004 году продолжили победную традицию. Чемпионами двух последних чемпионатов мира снова становилась наша пара – Татьяна Тотьмянина и Максим Маринин.   Танцы Танцевальные дуэты в фигурном катании появились позже всех. На чемпионатах мира они впервые были представлены в 1952 году. А в олимпийскую программу вошли лишь в 1976 году все в том же Инсбруке. Первыми олимпийскими чемпионами стали тогда уже неоднократные чемпионы мира Людмила Пахомова и Александр Горшков. Вслед за ними в 1980 году победили Наталья Линичук и Геннадий Карпоносов, а затем блистали Наталья Бестемьянова и Андрей Букин. В Солт-Лейк-Сити Ирина Лобачева и Илья Авербух заняли второе место. На чемпионате мира 2004 года победу праздновали Татьяна Навка и Роман Костомаров, они же подтвердили свой титул в Москве в 2005 году.  

 

0605010204-079

Ч ——————— Без объявл. ББК 65. 053

С(03)-98

ISBN 5-7749-0068-1

© Е. М. Четыркин, 1998

© Издательство "Дело", оформление, 1998


ОГЛАВЛЕНИЕ

 

ПРЕДИСЛОВИЕ.. 4

ГЛАВА 1 ПОТОКИ ПЛАТЕЖЕЙ.. 6

§ 1.1. Потоки платежей и аннуитеты — информационная база финансового анализа. 6

§ 1.2. Обобщающие параметры потоков платежей. 7

§ 1.3. Расчет обобщающих параметров непрерывных рент. 14

§1.4. Эквивалентные потоки платежей. 17

§1.5. Определение доходности на основе потока платежей. 17

§ 1.6. Современная стоимость потока платежей с учетом риска. 20

ГЛАВА 2 МОДЕЛИ ИЗНОСА ОБОРУДОВАНИЯ.. 23

§ 2.1. Износ оборудования и методы определения сумм амортизации. 23

§ 2.2. Линейная модель. 24

§ 2.3. Нелинейные методы без начисления процентов на суммы амортизации. 25

§ 2.4. Нелинейные методы с начислением процентов на суммы амортизации. 29

§ 2.5. Налог на имущество и выбор модели износа. 32

§ 2.6. Математическое приложение. 33

ГЛАВА 3 ОПРЕДЕЛЕНИЕ БАРЬЕРНЫХ ЗНАЧЕНИЙ ЭКОНОМИЧЕСКИХ ПОКАЗАТЕЛЕЙ.. 35

§ 3.1. Общая постановка задачи. Линейная модель. 35

§ 3.2. Нелинейные модели. 37

§ 3.3. Барьерные точки для налоговых ставок. 41

§ 3.4. Положение барьерных точек при неопределенности в исходных данных. 46

§ 3.5. Барьерные точки объемов производства, финансовый подход к их определению.. 48

§ 3.6. Математическое приложение. 51

ГЛАВА 4 ДИВЕРСИФИКАЦИЯ И РИСК.. 52

§4.1. Риск. 52

§ 4.2. Диверсификация инвестиций и дисперсия дохода. 53

§ 4.3. Минимизация дисперсии дохода. 58

§4.4. Математическое приложение. 60

ГЛАВА 5 ИЗМЕРИТЕЛИ ЭФФЕКТИВНОСТИ КАПИТАЛОВЛОЖЕНИЙ. ЧИСТЫЙ ПРИВЕДЕННЫЙ ДОХОД.. 62

§ 5.1. Характеристики эффективности производственных инвестиций. 62

§ 5.2. Чистый приведенный доход. 68

§ 5.3. Свойства чистого приведенного дохода. 72

§5.4. Математическое приложение. 75

ГЛАВА 6 ИЗМЕРИТЕЛИ ЭФФЕКТИВНОСТИ КАПИТАЛОВЛОЖЕНИЙ: ВНУТРЕННЯЯ НОРМА ДОХОДНОСТИ И ДРУГИЕ ХАРАКТЕРИСТИКИ.. 77

§ 6.1. Внутренняя норма доходности. 77

§ 6.2. Срок окупаемости. 81

§ 6.3. Индекс доходности. 85

§ 6.4. Соотношения относительных измерителей эффективности. 86

§ 6.5. Сравнение результатов оценки эффективности. 89

§ 6.6. Дополнительные измерители эффективности. 90

§ 6.7. Моделирование инвестиционного процесса. 91

§ 6.8. Анализ отзывчивости. 94

§ 6.9. Математическое приложение. 96

ГЛАВА 7 ЛИЗИНГ: РАСЧЕТ ПЛАТЕЖЕЙ.. 98

§ 7.1. Финансовый и оперативный лизинг. 98

§ 7.2. Схемы погашения задолженности по лизинговому контракту. 101

§ 7.3. Методы расчета регулярных лизинговых платежей. 103

Регулярные платежи (метод А) 104

Регулярные постоянные платежи (метод Б) 109

§ 7.4. Нерегулярные платежи. 110

§ 7.5. Факторы, влияющие на размеры лизинговых платежей. 111

ГЛАВА 8 ИНТЕРВАЛЬНОЕ ЭКСПЕРТНОЕ ПРОГНОЗИРОВАНИЕ.. 113

§ 8.1. Основные элементы методики. 113

§ 8.2. Методы определения интервальных прогнозов. 115

МЕТОДИКА А. Расчет интервального прогноза отдельной характеристики. 115

МЕТОДИКА Б. Прогноз суммы показателей. 117

МЕТОДИКА В. Прогноз произведения двух параметров. 119

§ 8.3. Математическое приложение. 120

ПРИЛОЖЕНИЕ.. 121

Коэффициенты наращения дискретных рент. 121

Таблица 1. 121

Коэффициенты приведения дискретных рент. 125

Таблица 2. 125

Таблица 3 Коэффициенты наращения непрерывных рент (*стр. 235, проверить по первоисточнику) 129

Коэффициенты приведения непрерывных рент. 132

Таблица 4. 132

Значения функции стандартного нормального распределения ............................................ 136

Таблица 5. 136

Таблица 6 (1А) Коэффициенты рассрочки. Ежемесячные платежи постнумерандо, полное погашение стоимости 136

Таблица 6 (2А) Коэффициенты рассрочки. Ежемесячные платежи пренумерандо, полное погашение стоимости 137

Таблица 6 (3А) Коэффициенты рассрочки. Ежемесячные платежи пренумерандо, остаточная стоимость 10% 137

Таблица 6 (4А) Коэффициенты рассрочки. Ежемесячные платежи пренумерандо, остаточная стоимость 20% 138

Таблица 6 (1Б) Коэффициенты рассрочки. Годовые платежи постнумерандо, полное погашение стоимости. 139

Таблица 6 (2Б) Коэффициенты рассрочки. Годовые платежи пренумерандо, полное погашение стоимости. 139

Таблица 6 (3Б) Коэффициенты рассрочки. Годовые платежи пренумерандо, остаточная стоимость 10%... 140

Таблица 6 (4Б) Коэффициенты рассрочки. Годовые платежи пренумерандо, остаточная стоимость 20%... 141

 


ПРЕДИСЛОВИЕ

Что выгоднее — считать или не считать?

И во всех случаях выходит, что выгоднее первое,

зато доступнее второе.

Л. Лиходеев

Инвестиции по направлению вложений денежных средств делятся на две группы — чисто финансовые операции (выдача кредитов, покупка ценных бумаг, инвестиции в различные финансовые инструменты и т. д.) и производственные инвестиции — вложения в создание, реконструкцию или перепрофилирование производственных предприятий. Эти направления различаются не только по своему содержанию, но и по целям и технике исполнения количественного финансового анализа. Данная книга посвящена анализу только производственных инвестиций, главным образом измерению их эффективности, сравнению производственных проектов и ряду смежных проблем.

В производственных инвестициях сталкиваются со значительной неопределенностью применяемых данных — как отдачи от капиталовложений, так и размеров и сроков самих инвестиций. Фактически в таких расчетах в большинстве случаев используются не столько реальные или оговоренные в контрактах данные, сколько ожидаемые их значения, полученные в лучшем случае в ходе технико-экономического анализа для некоторых более или менее правдоподобных гипотез реализации проекта. Часто прибегают и к экспертным оценкам. Отмеченная неоднозначность исходных данных и результатов, полученных на их основе, прежде всего связана с долгосрочностью осуществления инвестиционного проекта и множественностью влияющих на конечный результат факторов. Более того, само воздействие этих факторов изменяется во времени.

Под инвестициями в книге понимаются долгосрочные капиталовложения в производственный проект. Причем анализируется лишь один аспект этого процесса — финансовый. Никакие другие (социальные, экологические, политические и т. д.) здесь не затрагиваются. Особенности производственных инвестиций как объекта анализа и разнообразие его возможных целей привели к необходимости разработки целого ряда методик, которые можно разделить на две большие группы. К первой относятся ''классические" методы, в которых оперируют стоимостными показателями без учета того, когда соответствующие денежные средства были выплачены или получены. Здесь применяются в основном данные бухгалтерского учета. Ко второй группе относятся методы, базирующиеся на приведении денежных характеристик к одному (обычно предшествующему) моменту времени путем их дисконтирования по некоторой процентной ставке. Эти методы используют специально сформированные данные. Если первый подход, который можно назвать статическим, или бухгалтерским, решает ряд частных задач без учета фактора времени, то второй, динамический, или дисконтный, позволяет выполнить более общий анализ, в том числе определять различные показатели эффективности инвестиционных проектов с учетом специфики распределения затрат и доходов во времени, сравнивать по эффективности несколько проектов и т. д. Основное внимание в книге уделено динамическим методам анализа. Эти методы распространились сравнительно недавно. Еще в 60-70-х годах в западной финансовой литературе начали интенсивно обсуждать способы сравнения инвестиционных проектов на основе дисконтирования показателей затрат и поступлений[1].

Содержащийся в книге материал по существу является развитием одной из тем, рассмотренных в нашей предыдущей работе[2], на которую для сокращения изложения будем неоднократно ссылаться. Наличие последней позволяет обойтись без изложения элементарных сведений, относящихся к финансовой математике, и обсуждения некоторых простых методов количественного анализа. Предлагаемая книга о производственных инвестициях, естественно, базируется на тех же исходных положениях, что и в указанной работе, основным из которых является принцип неравноценности денег, относящихся к разным моментам времени, или, другими словами, зависимости ценности денег от времени (time-value of money). Долгосрочный характер производственных инвестиций многократно усиливает важность применения этого принципа.

Книга в основном имеет методологическую направленность. Центральной темой в ней являются характеристика различных методик оценивания финансовой эффективности производственных инвестиций и обсуждение структуры математической модели, описывающей инвестиционные затраты в производственный проект и отдачу от него. Особое внимание уделено факторам, влияющим на эффективность, и анализу отзывчивости эффективности на изменение ключевых параметров модели (гл. 5, 6). Поскольку поставки оборудования в порядке финансового лизинга начали практиковаться в нашей стране, автор счел целесообразным посвятить методике лизинговых расчетов отдельную главу (гл. 7). Для того чтобы упомянутые проблемы и соответствующие расчетные методы были более понятными, в первых главах книги приводятся сведения, которые непосредственно не относятся к финансовому анализу производственных инвестиций, однако широко в нем используются. Более того, без понимания обсуждаемых в первых четырех главах проблем нельзя овладеть методикой анализа производственных инвестиций.

Любые виды инвестиций, в том числе и в производство, с финансовой точки зрения охватывают два этапа — вложения и отдачу от них. Объектом анализа могут быть как тот или другой этап осуществления проекта, так и оба вместе. Информационной базой для анализа указанных этапов являются соответствующие потоки платежей, поэтому обсуждение проблем финансового анализа начнем с краткой характеристики таких потоков. Этому посвящена первая глава, которая имеет в основном справочный характер и содержит развернутый набор методик для определения основных обобщающих характеристик различных видов потоков платежей. Новым здесь является анализ рент, члены которых задаются статистическими распределениями. Во второй главе приводится сжатое описание методов начисления износа основных средств. Наряду с практикуемым у нас линейным методом начисления амортизации здесь рассматриваются различные применяемые за рубежом методы, позволяющие гибко учитывать те или иные особенности производственного процесса или требования инвестора. Особое внимание уделено проблеме налогообложения и начисления износа производственного имущества.

Далее читателю предлагается глава, посвященная одному из самых распространенных инструментов современного финансового анализа — методу барьерных точек. Этот анализ известен у нас только для одного частного случая — линейного. В третьей главе этот метод распространяется и на нелинейные зависимости. Особое внимание обращено на анализ барьерных точек в условиях неопределенности исходных данных.

Многие необходимые для анализа данные, как известно, обеспечиваются разработкой экспертных оценок. Причем последние для большей надежности анализа получают в виде интервалов значений соответствующих параметров, связывая с некоторыми вероятностями их реализации. Эта проблема обсуждается в последней главе книги. Содержание глав и их последовательность, как полагаем, подчинены определенной внутренней логике.

Некоторые математические доказательства, которые или представляют самостоятельный интерес, поскольку они не встречаются в специальной финансовой литературе, или, как полагает автор, имеют познавательную или методологическую ценность, вынесены в Математические приложения к соответствующим главам. В Приложении содержится ряд таблиц коэффициентов и других показателей, необходимых для быстрого выполнения расчетов.







Дата добавления: 2015-10-15; просмотров: 298. Нарушение авторских прав; Мы поможем в написании вашей работы!

Studopedia.info - Студопедия - 2014-2022 год . (0.038 сек.) русская версия | украинская версия