Чистая приведенная текущая (дисконтированная) стоимость

Этот показатель принимает во внимание стоимость денег с учетом доходов будущих периодов и определяется следующим образом: текущая стоимость денежных притоков за вычетом текущей стоимости денежных оттоков. Т. е. данный показатель предусматривает дисконтирование денежных потоков с целью определения эффективности инвестиций.

Значения NPV, полученные по каждому году функционирования проекта, суммируются, образуя NPV проекта

NPV_пр = NPV_l + NPV₂ + NPV₃ +... + NPV _n = NPV _i,

NPV_пр = ЧДП₁ ∙ Д₁ + ЧДП₂ ∙ Д₂ + ЧДП₃ ∙ Д₃ + … + ЧДП _n ∙ Д _n = ЧДП _i ∙ Д _i,,

где n – количество лет функционирования проекта; ЧДП _i – чистый денежный поток i -го года; Д _i – коэффициент дисконтирования i -го года.

Поскольку приток денежных средств распределен во времени, его дисконтирование производится по процентной ставке r _i, т.е.

 

= 1/(1 + ),

r _i – ставка доходности (норма дисконта).

В экономической литературе r называют ставкой сравнения, или барьерным коэффициентом. Несмотря на различия названий, эта ставка должна отражать ожидаемый усредненный уровень ссудного процента на финансовом рынке. При разовой инвестиции расчет NPV можно представить формулой

NPV_пр = – К,

где Р₁, Р₂ …Р _к – годовые денежные поступления в течение n -лет; К – стартовые инвестиции; r – ставка сравнения.

Если проект предполагает не разовую инвестицию, а последовательное инвестирование финансовых ресурсов в течение нескольких лет, то формула модифицируется следующим образом:

NPV_пр = .

 

Выбор уровня процентной ставки является важным моментом, так как от его значения зависит величина NPV проекта.

Прогноз зависимости NPV от величины нормы доходности r _i представим в виде графика

 

NPV

 

r_пор

r _i, %_,

 

 

Рис. 7.2. Зависимость NPVот r _i

 

Из графика видно, что с увеличением нормы доходности NPV проекта падает.

Самое большое значение дохода имеет проект при r = 0, т. е. при отсутствии дисконтирования. При r = r_пор, NPV = 0, а если r > r_пор, NPV < 0.

Поэтому в каждом конкретном случае автор и инвестор проекта обязательно обосновывают составляющие, входящие в r, а именно:

r _i = МРП + R + J,

где МРП – минимальная, реальная норма прибыли; R – коэффициент, компенсирующий риск; J - коэффициент, покрывающий инфляцию.

Важным моментом при определении r _{i ;} является учет риска.

Риск в инвестиционном процессе предстает в виде возможного уменьшения реальной отдачи от вложенного капитала по сравнению с ожидаемой.

Так, если по окончанию периода реализации проекта планируется поступление средств в виде ликвидационной стоимости оборудования или высвобождения части оборотных средств, они должны быть учтены как доходы соответствующих периодов.

Правило принятия решения на основе анализа NPV.

Если NPV > 0 – проект следует принять.

Если NPV < 0 – проект необходимо отклонить.

Если NPV = 0 – граница принятия или отклонения проекта.

Показатель NPV отражает прогнозную оценку изменения экономического потенциала фирмы в случае принятия проекта.

NPV различных проектов можно суммировать (он сопоставим во временном аспекте).

Это очень важное свойство, выделяющее этот критерий из всех остальных и позволяющий использовать его в качестве основного при анализе оптимальности инвестиционного портфеля.

Достоинствами показателя является то, что им безоговорочно учитывается временная ценность денег при приросте определения самой величины NPV как в случае образования аннуитета денежных средств, так и в случае их изменения от периода к периоду.