I. При отборе в формируемый портфель ценных бумаг отдельных видов акций и инвестиционных сертификатов учитываются следующие основные факторы

1. Тип инвестиционного портфеля. формируемый в соответствии с его целью. В процессе типизации инвестиционных портфелей было рассмотрено три основных их типа: портфель роста; портфель дохода; консервативный портфель. При формировании портфеля акций диапазон типов может быть существенно расширен за счет вариантов, имеющих промежуточное значение.

2. Необходимость диверсификации фондовых инструментов портфеля. Такая диверсификация может носить отраслевой и региональный характер, а также проводиться по различным эмитентам одной отрасли. По критериям западных специалистов минимальным требованиям диверсификации портфеля соответствует включение в него не менее 10 видов акций различных эмитентов. В условиях нашего фондового рынка этот критерий может быть несколько снижен по причине не более высокой надежности этого рынка, а меньшего диапазона выбора акций, соответствующих тому или иному типу портфеля.

3. Необходимость обеспечения высокой ликвидности портфеля. Так как во многих случаях целью формирования портфеля ценных бумаг является обеспечение защиты накапливаемых инвестиционных ресурсов от инфляции с целью последующего их реинвестирования в реальные инвестиционные проекты, обеспечению ликвидности этого портфеля заранее должно быть уделено достаточное внимание. С учетом оценки ликвидности отдельных акций, рассмотренной в процессе изучения их инвестиционных качеств, и отбора акций с соответствующими показателями ликвидности, обеспечивается необходимый ее уровень по портфелю в целом.

4. Необходимость обеспечения участия в управлении акционерными компаниями. Многие акционерные компании ограничивают участие в принятии решений на акционерном собрании владельцев определенного пакета акций (5; 10 и более). Подбирая в портфель акции таких эмитентов, следует формировать соответствующий их пакет, обеспечивающий участие в работе акционерных компаний и принятии соответствующих управленческих решений.

5. Размер оплаты комиссионных услуг по приобретению и реализации Фондовых активов. В зависимости от числа посредников, уровня ликвидности, объема фондовых сделок и ряда других факторов может существенно колебаться размер комиссионных услуг по операциям с отдельными акциями. Так как этот показатель влияет на уровень доходности акций, он должен быть учтен при формировании портфеля.

При формировании этой части портфеля ценных бумаг следует учесть, что если размер инвестиционных ресурсов не позволяет сформировать достаточно диверсифицированный портфель акций; если у инвестора нет возможности постоянно следить за меняющимся курсом отдельных акций с целью своевременного реинвестирования средств, вложенных в отдельные неэффективные активы, или если у него просто нет достаточного опыта в формировании и управлении портфелем ценных бумаг, то ему лучше всего сформировать этот портфель из инвестиционных сертификатов (желательно различных инвестиционных фондов и инвестиционных компаний). Институциональные инвесторы, выпускающие эти сертификаты, в силу законодательных ограничений должны формировать достаточно диверсифицированный портфель ценных бумаг, а их персонал должен обладать достаточными знаниями для эффективного управления этим портфелем.

II. При отборе в формируемый портфель ценных бумаг отдельных видов облигаций и сберегательных сертификатов учитываются следующие основные факторы:

1. Тип инвестиционного портфеля. формируемый в соответствии с его целью. В сравнении с акциями облигации и сберегательные сертификаты являются менее рисковыми инструментами фондового рынка, поэтому их возможности в формировании портфеля ценных бумаг агрессивного типа существенно ограниченны. В то же время при формировании средне рисковых и консервативных портфелей доля этих инструментов может быть достаточно большой. Как указывалось ранее, диапазон соотношения доходности и рисков по этим ценным бумагам колеблется в пределах, достаточных для принятия дифференцированных инвестиционных решений в соответствии с целями формирования портфеля.

2. Уровень ссудного процента (депозитной ставки) и его тенденция. Ранее уже было показано, что между этими показателями и уровнем доходности облигации и сберегательных сертификатов существует обратная зависимость. Поэтому при формировании портфеля этих фондовых инструментов следует быть уверенным в том, что уровень ссудного процента за период их обращения не возрастет.

3. Необходимость диверсификации инструментов портфеля. Возможности диверсификации портфеля облигаций сейчас существенно ограниченны, в то время как по сберегательным сертификатам они значительно шире. Учитывая, что диапазон несистематических рисков, которые устраняются с помощью диверсификации, по этому виду фондовых активов сравнительно небольшой, диверсификация может быть сведена к формированию портфеля из 3-5 различных инструментов.

4. Необходимость обеспечения высокой ликвидности портфеля. По этому виду активов управление ликвидностью портфеля значительно облегчено четко ограниченным периодом их обращения с последующим погашением. В связи с этим самым простым вариантом обеспечения высокой ликвидности этого портфеля является его формирование за счет преимущественно краткосрочных облигаций и сберегательных сертификатов. При необходимости обеспечения дополнительных гарантий ликвидности предпочтение должно отдаваться сберегательным сертификатам, которые эмитент обязан выкупить в любое время.

5. Уровень налогообложения доходов по отдельным фондовым активам. В отличие от акций, по которым ставка налогообложения доходов является неизменной, по облигациям отдельных видов (государственные облигации) могут устанавливаться определенные налоговые льготы. Наличие таких налоговых льгот может быть достаточным дополнительным стимулом для включения отдельных фондовых инструментов этого вида в состав формируемого портфеля.

Сформированный с учетом изложенных факторов портфель ценных бумаг должен быть оценен в совокупности по критериям доходности, риска и ликвидности с тем, чтобы убедиться в том, что он по своим параметрам соответствует тому типу портфеля, который определен целями его формирования.

Сформированный портфель ценных бумаг составляется по форме, ранее приведенной в таблице 7.