Анализ чувствительностиЦелью анализа чувствительности является выяснение, насколько результаты проекта чувствительны к изменению отдельных переменных состояния среды и проекта. Представим себе, что компания «Драндулет» рассматривает проект производства и внедрения небольших электромобилей в качестве вида городского транспорта. Вы – проект-менеджер этой компании и ваши сотрудники подготовили вам прогноз потоков денежных средств (таблица 5.1). Таблица 5.1. Исходный прогноз потоков денежных средств проекта по производству электромобилей компании «Драндулет», млн. дол.
Поскольку при цене капитала 10% чистая приведенная стоимость положительна, представляется, что проект следует осуществлять. NPV = –150 + Прежде чем принять решение, вы хотите разобраться с этим проектом и определить основные переменные, от которых зависит его успех или неудача. С этой целью вы запрашиваете расчеты отдела маркетинга и производственного отдела. Оказывается, отдел маркетинга сделал следующий расчет годовых доходов: Объем реализации в штуках = рыночная доля нового продукта ´; × объем рынка машин = 0,01 ´ 10 млн. = 100 000 машин. Доход от реализации = объем реализации в штуках ´ цена единицы = = 100 000 ´ 3750 = 375 млн. дол. Производственный отдел оценил переменные издержки на единицу продукции в 3000 дол. Поскольку предполагается производить 100 000 машин в год, совокупные переменные издержки составят 300 млн. дол. Постоянные издержки равны 30 млн. дол. Амортизация на первоначальные инвестиции может начисляться методом линейного списания в течение 10 лет. Ставка налога на прибыль равна 50%. Несмотря на то, что, как кажется, все значимые переменные нам известны, проектный анализ рекомендует нам поискать неизвестные или неучтенные переменные. Это могут быть дополнительные инвестиции в станцию технического обслуживания машин, или создание пунктов по обмену разряженных аккумуляторов на заряженные, с учетом создания необходимого запаса аккумуляторов и т.д. Практика показывает, что наиболее серьезные опасности для проекта несут именно эти неучтенные переменные или «непредвиденные неприятности». Не обнаружив «непредвиденных неприятностей», вы проводите анализ чувствительности проекта к изменению тех переменных, в значимости которых не сомневаетесь. В стандартном подходе, с этой целью сотрудникам производственного и маркетингового отделов предлагается представить оптимистичные и пессимистичные прогнозы по основным переменным, после чего, проводятся расчеты чистой приведенной стоимости для соответствующих значений каждой из переменных с фиксацией остальных на ожидаемом («среднем») уровне (таблица 5.2). Если посмотреть на таблицу, то проект отнюдь не покажется таким уж надежным. Как вы думаете, какая переменная заслуживает наибольшего внимания? По всей видимости, таких переменных две: рыночная доля и переменные издержки. Именно к ним проект наиболее чувствителен. Если реально рыночная доля окажется на уровне пессимистического прогноза, то NPV проекта будет равна – 104 млн. дол., а если сбудутся пессимистические прогнозы по удельным переменным издержкам, – то и вовсе – 150 млн. дол. (Страшно подумать, что будет с проектом, если эти пессимистические прогнозы сбудутся одновременно!) Таблица 5.2. Прогнозные оценки переменных проекта
|
30/(1,10)t = 34,3 млн. дол.
Оценка
Переменная
